石化周报：行业利好频出，基本面+政策面双轮驱动

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行业利好频出，油价确定性高位。1）从基本面来看，多项因素共同加剧了供需紧张的局面。首先，OPEC+宣布自愿减产，最新OPEC月报数据表明，3月份OPEC产量环比出现下滑；其次，美国能源部长于本周表示计划尽快补充SPR到俄乌冲突前的水平，需要补库的原油量在1.97-2.16亿桶之间，补库节奏暂未确定，若假设花费一年用以补库，则美国新增的需求平均为54-59万桶/日；再次，美国3月CPI同比增长5%，环比增长0.1%，前值分别为6%和0.4%，CPI增速明显放缓，且同比增速是2021年5月以来的最低水平，从而美国后续加息预期放缓，需求端的风险敞口在缩小；最后，中国国内在降准刺激下内需有望逐渐回暖，3月对外出口金额同比增长14.8%印证了出口韧性。2）从政策面来看，国家多次强调能源安全问题，上游板块的战略性地位凸显；国企改革以及中特估建设也在持续推进，“三桶油“资产质量有望进一步提升，板块估值将迎来重塑。

美元指数下降；油价上涨；欧洲气价下跌。截至4月14日，美元指数收于101.58，周环比下降0.53个百分点。原油：截至4月14日，布伦特原油期货结算价为86.31美元/桶，周环比上涨1.40%；现货价格为87.93美元/桶，周环比上涨1.88%。天然气：截至4月14日，IPE天然气期货价格为98.46便士/色姆，周环比下跌3.76%；亨利港天然气现货价格为2.00美元/百万英热单位，周环比下跌8.28%。

美国原油产量上升，炼油厂日加工量下降。1）原油：截至4月7日，美国原油产量为1230万桶/日，周环比上升10万桶/日。2）成品油：同期，美国炼油厂日加工量为1559万桶/日，周环比下降3万桶/日；汽油、航空煤油、馏分燃料油产量分别为894、152、376万桶/日，周环比变化-36、-17、-48万桶/日。

美国原油库存下降，汽油库存下降；欧盟储气率上升。石油：截至4月7日，美国战略原油储备为3.70亿桶，周环比下降160万桶；商业原油库存为4.71亿桶，周环比上升60万桶；车用汽油、航空煤油、馏分燃料油库存分别为22225、3898、11245万桶，周环比分别变化-33、+96、-61万桶。天然气：截至4月13日，欧盟储气率为56.09%，较上周上升0.65个百分点。

原油裂解价差收窄；涤纶价差扩大。1）炼油：截至4月10日，美国汽柴煤油和布伦特原油现货价差分别为69.22、85.81、19.95美元/桶，较上周分别变化+5.17%、-1.11%、-11.04%。2）化工：截至4月13日，乙烯、丙烯和石脑油价差分别为246、236美元/吨，较上周分别变化-3.91%、0；截至4月14日，FDY/POY/DTY的价差分别为1268/668/2093元/吨，较上周分别变化-23.08%/+40.53%/+13.64%。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央企估值有望提升，建议关注中国海油、中国石油、中国石化；2）全年天然气均价有望维持高位，建议关注产量处于成长期的新天然气。3）一季度，PTA和涤纶长丝价差环比扩大，表现良好的出口数据验证了3月下游纺服等行业较强的出口需求，炼化企业一季度盈利有望改善，建议关注荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣。

风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。

（来源：民生证券）

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