盈利能力及现金流显著修复，毛利率同比提升9.57%

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谱尼测试(300887)

核心观点

2023H1 营收/归母净利润同比-29.50%/+2.92%。 公司 2023H1 实现营业收入11.87 亿元， 同比下降 29.50%； 归母净利润 0.93 亿元， 同比增长 2.92%； 扣非归母净利润 0.82 亿元， 同比增长 4.42%。 公司营收下滑主要系医学检验感染类检测业务下降所致， 剔除医学感染类业务公司 23H1 营收同比增长45.61%， 核心业务收入保持快速增长。 单季度看， 23Q1/Q2 公司实现营收5.25/6.62 亿元， 同比变动-1.50%/-42.49%； 归母净利润 0.09/0.84 亿元，同比变动+68.08%/-1.29%。

盈利能力显著优化， 现金流情况大幅改善。 盈利能力方面， 2023H1 公司毛利率/净利率为 44.44%/7.89%， 同比变动+9.57/+2.44 个 pct。 主要系盈利水平较低的医学检验感染类检测业务大幅减少， 同时公司持续优化集团化管理，改善人力结构， 业务协同发展效率提升所致。 期间费用方面， 销售/管理/财务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 15.36%/10.75%/-0.17%/8.64% ， 同 比 变 动+4.88/+3.37/-0.41/+2.32 个 pct。 现金流方面， 公司经营性现金净额 1.47亿元， 2022H1 为-0.41 亿元， 现金流状况大幅改善。

主业多元发展， 夯实核心竞争力。 实验室建设方面， 公司上海大型新能源汽车三电实验室即将落成投产、 山东总部大厦及研发中心土建全部完成、 西安公司大厦及创尼军工实验中心一期顺利投产， 高水平实验室建设继续推进。业务经营方面， 1） 生命科学与健康环保： 公司再次中标国家市场监督管理总局 2023 年食品安全监督抽检任务， 多家子公司承担第三次土壤普查项目和盐碱地项目， 同时连续三年承担国家海洋航次调查任务。 2） 汽车及其他消费品： 公司新获宝马、 小鹏、 理想等汽车品牌相关测试能力认可。 截至目前， 公司已获得覆盖欧美日韩及国内主流品牌近 70 余家主机汽车厂商认可。

外延并购稳步推进， 业务能力继续完善。 1） 传统业务： 公司收购湖北中佳合成制药， 形成原料药 GMP 生产体系和生产能力， 在生物医学领域实现了提供一体化、 端到端的药品研发和生产服务能力。 2） 计量业务： 公司收购合伯检测（上海） 、 吉林钛合， 可覆盖石油化工、 天然气、 矿山冶金等 12 个行业， 为公司在东北、 华东地区计量业务的发展奠定良好基础。

风险提示： 经济下行； 公信力受不利事件影响； 业务增速不及预期。

投资建议： 公司是我国领先的综合性检测机构， 所在检测行业长坡厚雪， 自身行业地位领先。 伴随新业务能力建设及产能释放、 内生外延双轮驱动持续推进， 公司有望快速发展。 我们预计公司 2023-25 年归母净利润为3.63/4.90/6.40 亿元， 对应 PE31/23/18 倍， 维持“买入” 评级。

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