Q2业绩加速高增，盈利能力回升，布局优质赛道未来可期

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广和通(300638)

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广和通披露 2023 年半年报业绩，实现营业收入 38.65 亿元（ YOY +59.87%）；实现归母净利润 3.03 亿元（ YOY +48.53%），实现扣非归母净利润 2.84 亿元（ YOY +44.69%）。

1、 Q2 营收&业绩加速高增：公司 Q2 单季度实现营业收入 20.52 亿元，同比增长 65.60%，实现归母净利润 1.62 亿元，同比增长 63.54%。公司上半年在整体物联网相对弱复苏的背景下，实现高速增长，我们预计其中主要受益于①锐凌无线纳入合并范围，收入利润增加；②FWA 以及车载等行业拓展情况良好；③毛利率方面 Q1Q2 呈现逐季改善， Q2 毛利率 23.26%，同比提升 2.45pct；④锐凌无线经营情况明显改善，上半年实现净利润 1.1 亿元，净利率达到约 9.9%。

2、 公司持续推进产品研发与布局矩阵：公司构建通讯加算力的新业务管理体系，持续发布多款新产品。包括中低速领域 LTE Cat 1 bis 模组雁飞VN200、基于 4nm 制程工艺的高通®QCM4490 设计的 5G R16 智能模组SC151、车载 5G 模组 AN768 等（目前已应用在国内新能源品牌正式量产交货）。此外，公司不断加强营销组织建设、形成完善的营销管理体系，叠加公司的研发技术优势，构建核心竞争能力。

3、长期万物互联趋势不变，公司业务增长动能强劲

长期看，万物互联趋势不变。 根据 IoTAnalytics 统计 2019 年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计 2019-2025 年物联网连接量以 21%的复合增长率快速上量。公司积极布局物联网模组赛道，根据 Counterpoint 公布的2022Q2 物联网蜂窝模组出货量份额统计中，广和通（ 8.7%）位居全行业第二，我们预期在公司不断拓展产品与市场客户下，份额有望持续增长。

展望未来，公司布局优质赛道，丰富产品布局，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲： 1）产品端，公司推出多款新产品，取得多项产品认证， 并推出 5G 智能模组以及适配于共享两轮车的全平台 5G/LTE 系列模组，持续丰富产品品类； 2）市场端，①PC 领域模块渗透率有望持续提升，广和通先发/市场优势+5G 产品持续优先卡位；②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时改善锐凌无线经营情况，持续拓展新客户，未来高增可期；③大力拓展海外市场，网关、 cat1 等产品均有望持续迎来放量高增长。 3）边缘算力带来新的发展方向， AI 时代下边缘计算为发展趋势，模组厂商有望受益。

盈利预测与投资建议： 广和通作为物联网模组龙头之一，属于高景气赛道中具备强核心竞争力的标的。 由于锐凌无线经营情况明显改善，调整公司23-25 年归母净利润为 6.0 亿/8.0 亿/10.0 亿元（此前为 5.6 亿/7.3 亿元/9.1亿元），对应 23-25 年 PE 为 29/22/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 行业竞争激烈影响盈利能力，上游原材料价格维持高位，下游拓展进度不及预期， 海外宏观环境的风险

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