芯原股份在手订单充足，看好IP授权业务潜力爆发-全球观点

芯原股份(688521)

事项：

公司公布2023年一季报，2023年一季度公司实现营业收入5.39亿元，同比下降3.77%；实现归母净利润-0.72亿元，同比减少2280.25%。

(资料图片)

平安观点：

芯片定制业务增长，IP授权业务下滑：公司2023年一季度实现营业收入5.39亿元，同比下降3.77%；实现归母净利润-0.72亿元，同比减少2280.25%。公司产品综合毛利率为38.94%，同比下降9.98个百分点。公司主营业务为一站式芯片定制业务和半导体IP授权业务，其中芯片定制业务——芯片设计业务2023Q1实现收入1.14亿元，同比增长40.33%，毛利率为5.31%；量产业务收入2.94亿元，同比增长36.24%，毛利率为26.92%。公司半导体IP知识产权授权业务受到客户项目启动安排相关等因素影响单季度收入有所波动，2023Q1实现收入1.01亿元，同比减少56.29%；特许权使用费收入0.28亿元，同比减少13.56%。

先进制程营收过半，费用率基本持平：2023年一季度，公司芯片设计业务收入中，14nm及以下工艺节点收入占比54.61%，7nm及以下工艺节点收入占比19.76%。截至23年一季度末，公司在执行芯片设计项目中28nm及以下工艺节点的项目数量占比为52.11%，其中14nm及以下工艺节点的项目数量占比28.17%、7nm及以下工艺节点的项目数量占比为11.27%。从费用端看，2023年一季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.36%（-2.31pctYoY）、5.71%（+0.12pctYoY）、1.33%（+1.46pctYoY）和39.22%（+3.52pctYoY）。

重点客户营收贡献过半，在手订单充足：2023年第一季度，公司境内销售收入4.20亿元，占营业收入比重为77.83%，占比较2022年度的64.94%，进一步提升12.89个百分点。2023年第一季度，公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体的收入2.82亿元，同比增长47.62%，占营业收入比重52.36%，占比较2022年度提升6.55个百分点。公司在手订单充足，截至23年一季度末，公司在手订单金额为18.10亿元。

投资建议：公司是国内半导体IP龙头企业，主营业务为一站式芯片定制业务和半导体IP授权业务。公司产品下游应用广泛，包括消费电子、汽车电子、计算机及周边、工业、数据处理、物联网等，主要客户包括成熟的芯片设计公司和IDM、新兴的芯片设计公司，以及系统厂商、大型互联网公司等。我国致力打造自主可控的半导体产业链，IP需求不断提升，公司不断丰富IP种类，加强先进工艺IP服务，抢占市场份额，推动业绩增长。我们维持公司2023-2025年的归母净利润预测分别为1.45亿元、1.81亿元和2.31亿元，2023-2025年的EPS分别为0.29元、0.36元和0.46元，对应4月21日收盘价的PE分别为312.8、249.6、195.5倍，维持“推荐”评级。

风险提示:(1)半导体IP技术迭代升级风险。若公司在新技术的开发和应用上无法持续取得先进地位，或将导致公司行业地位和市场竞争力下降，从而对公司的经营产生不利影响。(2)供应商EDA等工具授权风险。如果由于国际政治经济局势剧烈变动或其他不可抗力因素，供应商停止向公司进行EDA技术授权时，将对公司的经营产生不利影响。(3)半导体IP授权服务持续发展风险。若公司无法持续拓展新客户和继续与存量客户维持合作，则半导体IP授权服务存在难以持续发展的风险。

（来源：平安证券）

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