银行业：Q1社融和经济改善明显，政策趋稳但空间仍存

【资料图】

核心观点：

经济稳步恢复，3月单月数据转暖，消费与出口强劲2023Q1GDP同比增长4.5%，相较于2022年实现修复。3月单月规模以上工业增加值同比增长3.9%，较上年末实现改善；3月固定资产投资额同比下降0.75%，表现偏弱；3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，由负转正并实现两位数高增，复苏强劲；3月出口同比增长14.8%，高于去年同期；PMI录得51.9%，维持在荣枯线以上。

社融连续超预期，居民部门信贷显著改善3月新增社融5.38万亿元，高于4.5万亿元的预期值，同比多增7235亿元，信贷增长动能持续强劲是主因，表外融资亦有所改善。3月，新增人民币贷款3.95万亿元，同比多增7211亿元；新增表外融资1919亿元，同比多增1784亿元。结构上看，居民部门信贷改善明显，企业贷款稳健增长。3月单月居民部门新增贷款1.24万亿元，同比多增4908亿元，其中，新增短期贷款和中长期贷款6094和6348亿元，同比多增2246和2613亿元。3月单月企业部门新增人民币贷款2.7万亿元，同比多增2200亿元。其中，新增短期贷款和中长期贷款1.08和2.07万亿元，同比多增2726和7252亿元。

央行货币政策委员会例会明确政策基调，银行整体经营环境向好（1）经济形势表述更加积极，货币政策趋稳但空间仍存：会议删除了“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，同时稳健的货币政策转向“精准有力”，剔除了逆周期调节要求，但对稳增长稳物价扩内需的支持延续。（2）总量层面重视信贷增长节奏：会议提出要“保持信贷合理增长、节奏平稳”，更加契合一季度信贷前置效应突出以及零售端融资需求改善可持续性的实际情况。（3）结构层面偏向服务中长期高质量发展，但短期基建仍起到压舱石作用：结构工具坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，弱化了对疫情冲击的支持，更加侧重普惠小微、绿色金融、科技创新等中长期视角，同时指出要用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资。（4）银行存款利率压降打开融资成本下降空间：会议指出“推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降”。考虑到当前贷款利率处于低点，持续降息概率偏低、空间有限，后续空间预计来自中小行存款利率补降。

投资建议：Q1信贷实现开门红，实体融资需求逐步回暖，叠加货币政策趋稳、空间仍存，银行经营环境良好，基本面预计维持稳健，地产风险对资产质量影响有限。中特估催化下，银行面临估值提升机遇。我们继续看好银行板块投资机会，关注一季报披露窗口期，优选区域资源禀赋突出、信贷增长动能强劲的城农商行，同时关注地产链修复和零售业务布局领先的股份行估值修复机会。个股方面，继续推荐江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、宁波银行（002142）、招商银行（600036）、平安银行（000001）。

风险提示：宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。

（来源：中国银河）

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