食品饮料行业周报：底部震荡，可看长远

核心观点： 淡季弱复苏成为共识，下半年乐观仍有信心

【资料图】

5 月 22 日-5 月 26 日，食品饮料指数跌幅为 1.1%，一级子行业排名第 13，跑赢沪深 300 约 1.3pct，子行业中保健品（+1.6%）、其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-0.6%）表现相对领先。 3 月份以来食品饮料板块持续走弱。如果说前期板块下行是对于行业弱复苏预期的修正， 4 月以来的回调应是资金面与情绪面的双重冲击。在市场弱复苏一致预期的背景下，资金在行业间切换以及短期板块情绪的回落使得估值持续下压。本周食品饮料板块反弹，部分程度源于预期中美关系短期缓和，边际向好。叠加以白酒为首的部分食品饮料估值低位，带来消费反弹。 1-2 月份在春节期间居民消费场景恢复，补偿性需求释放之后， 3 月份进入正常淡季节奏。市场对于后续消费表示担忧，但观察 2023Q1 国内 GDP 增 4.5%， 4 月社零总额在低基数背景下增 18.4%，餐饮与限额餐饮增速均有提升，显示整体消费向好，也验证消费回暖趋势。市场对食品饮料行业弱复苏的状态有较为清晰的认知，对于消费力以及消费场景尚未完全恢复也有足够耐心。春节旺销后，二季度消费相对平淡已成为市场共识；五一假期宴席市场明显回暖，节日过后，渠道按端午节备货做工作，目前整体白酒动销需求平稳。渠道秩序方面，当前高端与次高端白酒渠道库存处于良性，价格平稳。次高端白酒库存偏高，但价格也有企稳迹象。产业普遍对于下半年相对乐观，对复苏回暖趋势仍有信心。

推荐组合： 泸州老窖、贵州茅台、甘源食品

（1）泸州老窖： 2023Q1 业绩向好，激励机制完善后公司动能提升， 2023 年低度国窖与腰部产品放量， 全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台： 2022 年目标圆满完成， 2023Q1 略超预期。公司以 i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。

市场表现：食品饮料跑赢大盘

5 月 22 日-5 月 26 日，食品饮料指数跌幅为 1.1%，一级子行业排名第 13，跑赢沪深 300 约 1.3pct，子行业中保健品（+1.6%）、其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-0.6%）表现相对领先。个股方面，金种子酒、绝味食品、中炬高新涨幅领先；惠泉啤酒、威龙股份、老白干酒跌幅居前。

市场表现：国窖 1573 经典装暂停接受订单

5 月 23 日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司西南大区发布通知，因本阶段 52度国窖 1573 经典装产品配额已执行完毕，自 5 月 26 日起，暂停接收 52 度国窖 1573经典装产品的销售订单（来源于微酒）

风险提示： 经济下行、食品安全、原料价格波动、 消费需求复苏低于预期等。

（来源：开源证券）

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