工业母机专题研究：政策、宏观、产业升级周期共振下，景气度有望提升-全球热讯

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三大周期共振驱动，2023年本土机床市场高度景气。（1）政策周期：安全发展要求推动国产替代。党的“二十大”把“安全”放在最重要的位置，提升产业链安全保障、高端数控机床自主可控是保障我国安全发展的必然要求。顶层设计、产业政策、金融政策均给予了制造业设备升级换代大力支持。（2）宏观周期：设备更换周期逐步到来。数控机床上一轮的周期在2011-2014年达到顶峰，10年后逐步进入设备更新周期；短周期看我国处于信贷周期上行阶段。在2023年我们预计金属加工机床的需求将迎来长周期（设备更换周期）、短周期（信贷周期刺激需求好转）的双周期拐点叠加。（3）升级周期：制造业升级打开高端机床市场空间。数控机床下游应用领域广泛，随着新能源汽车、航空航天、国防军工、智能穿戴设备等数控机床下游行业的兴起，制造业升级周期上行，我国数控机床产业有望实现更大规模的市场需求。

数控系统、电主轴是数控机床的顶端技术。（1）五轴数控机床：我国的五轴联动数控机床取得了长足的进步，但国产品牌市占率仍然较低。安全是国家发展战略要求，高端数控机床在高端制造业替代空间广阔。（2）数控系统：国内数控系统和一流顶尖品牌的差距主要在加工效率、适用场景以及可靠性时长。国内数控系统代表华中8近年在高中低端应用场景逐步丰富，生产环节中问题反馈积累，迭代速度加快，与高端品牌逐步缩小。数控系统进口额在2021年行业较好时候出现进口金额下滑，侧面证明国产替代进展加快。（3）电主轴：高速电主轴是数控机床核心元件，决定了机床工作效率、精度、寿命。目前高速电主轴中主轴轴承仍然有差距，国内只有少数轴承企业研制开发了产品。

市场规模庞大，国产替代空间可观。国内金属切削机床市场规模1600亿元、金属成形机床800亿元，数控系统进口市场在100亿元左右。从进口数据来看，高端机床进口金额在400-500亿元之间，国产高端金属加工机床进口替代空间广阔。

行业评级和建议重点关注：我们看好在安全自主可控背景下的国产替代周期，叠加设备更换周期以及升级周期的三期共振，将带来机床设备持续的、高景气度的需求释放，国产品牌中的优秀供给将逐步走向舞台中央。首次覆盖，对于工业机床行业给予“推荐”评级。（1）自主可控：科德数控（五轴联动数控机床）、华中数控（数控系统研发能力强，可拓展范围广）。（2）中高档数控机床产品线布局丰富：纽威数控（立加、卧加中心产品线丰富、盈利能力强、海外市场打开）、海天精工（主打龙门加工中心，受益下游重工业复苏，盈利能力强）。（3）垂直品类深耕龙头，受益行业beta：秦川机床（主打磨齿机床，以精加工为核心技术深耕下游减速器、机器人、汽车零部件应用拓展）、宇环数控（受益于苹果新机型放量、产业链转移，碳化硅设备等待验证）。

风险提示：企业资本开支不及预期：宏观经济下行、通用周期复苏不及预期；出口放缓，导致工业企业盈利能力减弱；央行货币政策超预期收紧，导致企业借贷成本提升；政策推进不及预期导致国产替代进度放缓；原材料成本上升影响利润率；重点关注公司业绩不及预期；中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。

（来源：国海证券）

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