聚焦工业互联赛道，多领域布局实现业绩高速增长 环球观天下

(资料图)

三旺通信(688618)

投资要点

事件：2023年3月29日，三旺通信公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入33,568.85万元，同比增长32.24%；归母净利润9,608.98万元，同比增长达59.03%；扣非净利润为7,509.29万元，同比增长为66.99%。

聚焦工业通信市场机会，公司业绩快速增长。公司聚焦工业通信市场机会，深耕存量与核心市场，拓展增量市场。存量市场和核心市场稳步增长，智慧能源、工业互联网、智慧交通、智慧城市行业板块分别实现主营业务收入14628.88万元、5287.20万元、5107.34万元、2933.60万元，其中智慧能源、工业互联网行业实现营业收入同比增长56.48%、99.23%；公司主打产品以工业以太网交换机为主，聚焦无线通信领域产品进行深度拓展。2022年公司营业收入33,568.85万元，较上年同期增长32.24%，公司的主要产品中工业交换产品营业收入较去年同期增加5,053.50万元，增24.70%；工业网关产品营业收入较去年同期增加216.16万元，增长6.81%；工业无线产品营业收入较去年同期增加522.33万元，增长60.35%。

加大研发创新力度，打造工业互联网通信解决方案。公司积极把握工业互联网板块及其下游应用行业的发展动向，围绕钢铁冶金、智慧城市、数字化智慧电网及新能源、智慧灯杆、石油石化、智能制造等多个行业领域打造工业互联网通信的整体解决方案。2022年公司研发投入0.58亿元，同比+7.63%，投入大量资源用于新技术、新产品的研究与开发，以持续保持核心技术的竞争优势，持续攻关开发5G、边缘计算、TSN、HaaS、Profinet、WiFi6等技术及相关系列产品，并取得较好的进展，其中，工业物联网5G+智能网关项目和工业互联网时间敏感网络交换机项目已完成结项，达到开发预期。截至2022年底，公司累计获得发明专利21项，实用新型专利61项，外观设计专利8项，软件著作权146项。

坚持“工业互联”发展战略，实现多领域多行业布局。根据《中国互联网发展报告2022》，工业互联网体系化发展取得显著成效，逐步成为国民经济增长的重要支撑。2021年工业互联网核心产业规模达到10,749亿元，增速为18.1%，且预计市场仍将保持快速增长。公司坚持“工业互联”发展战略，在工业互联网核心技术层面，公司技术及产品已初步覆盖工业互联网标准体系框架的网络、边缘计算、平台、安全等四大方向，可提供端到端的工业互联网赋能方案；同时在2022年政府工作报告涉及到的时间敏感网络（TSN）、IPv6、工业5G、智能网关、工业无线WiFi6等技术主攻方向上皆有技术突破及产品面世。在工业领域细分市场应用方面，公司在智慧能源、智慧城市、智慧交通、工业互联网等四大领域形成了较高的知名度和品牌影响力，其中在矿山领域，以井下应用场景为抓手，进一步拓展井上井下一体化矿用网络；在轨道交通领域，形成从车上车下多场景应用优势，发力新一代智能运维轨交网络。

投资建议：公司处于工业互联高景气赛道，我们认为公司将保持长期成长性。预测公司2023-2025年收入4.73/6.39/8.69亿元，同比增长40.9%/35.2%/35.9%，公司归母净利润分别为1.33/1.74/2.42亿元，同比增长38.5%/30.4%/39.4%，对应EPS2.62/3.42/4.77元，PE38.5/29.5/21.2；首次覆盖，给予“增持-B”评级。

风险提示：市场拓展不及预期；产品竞争加剧；应收账款回收不及时。

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