印花税减半等事件落地 大幅提振市场信心

事件：

①8月27日，财政部、税务总局：自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

②8月27日，上交所、深交所、北交所：将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。

(资料图片)

③8月27日，证监会：根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

④8月27日，证监会进一步规范股份减持行为：上市公司存在破发、破净或三年未进行现金分红等情况不得减持股份。

点评：

印花税减半征收大幅提振市场信心。8月27日，财政部、税务总局发布2023年第39号公告，宣布自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。根据财政部数据，2022年证券交易印花税合计共征收了2759亿元，2023上半年证券交易印花税合计共征收了1108亿。粗略估计，本次印花税减半征收预计每年能减少交易成本超1000亿元，并相应地增加A股市场流动性。从事件影响看，A股历史上印花税共有8次调整，往往短期对市场起到立竿见影的作用。最近两次印花税调整追溯到2008年4月24日和2008年9月19日，调整幅度分别为从3‰下调到1‰和从双边征收改为单边征收，且最近两次印花税调整当日上证指数分别上涨9.29%和9.45%，印花税调整对市场刺激作用巨大。从事件意义看，本次印花税减半，是7月政治局会议“活跃资本市场,提振投资者信心”精神的快速落地，是国家活跃资本市场的重要举措，切实降低投资者交易成本，有助于改变当前较为低迷的市场氛围，大幅提振市场信心。

融资保证金下调释放资金流动性。8月27日，上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。在投资者使用同等保证金向证券公司融资买入证券时，80%融资保证金制度将比100%融资保证金制度可多向证券公司融资25%的资金以买入证券，意味着投资者能以更少的资金撬动更大的杠杆，降低融资保证金比例有利于释放资金流动性，在杠杆风险总体可控的基础下，有利于促进信用业务发展，盘活存量资金。

阶段性收紧IPO和再融资节奏有利于减轻市场资金压力。8月27日，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出以下安排：一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。三、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。截至8月27日，A股本年股权融资规模为9192亿元，融资规模量大，对市场资金面造成一定压力。在当前市场形势下，证监会通过阶段性收紧IPO节奏和再融资节奏，有利于控制企业融资节奏，完善一二级市场逆周期调节机制。

进一步规范股份减持行为有利于投资者保护。8月27日，证监会充分考虑市场关切，认真研究评估股份减持制度，现就进一步规范相关方减持行为，作出以下要求：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。证监会正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。对破发企业的减持限制，有利于规范企业IPO定价，减少因发行估值过高导致的破发情况；对破净企业的减持限制，有利于督促破净企业改善自身基本面；对分红不足企业的减持限制，有利于促进企业加大分红额度，提升投资者现金回报水平。整体来看，证监会本次进一步规范股份减持行为的要求，增加了对基本面较差企业的减持限制，加大了对中小投资者保护，有利于市场进一步规范运行。

投资策略：8月27日，印花税减半、融资保证金下调、收紧IPO和再融资节奏、进一步规范股份减持行为四项市场利好措施落地，体现了监管层对活跃资本市场的高度重视，政策力度持续加强，市场信心大幅提升，证券行业有望直接受益。建议重点关注中信证券（600030），广发证券（000776），东方财富（300059），华泰证券（601688），招商证券（600999），国泰君安（601211），国信证券（002736），海通证券（600837）等。

风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。

（来源：东莞证券）

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