拥抱低估值高股息的基建资产，布局航空油运高弹性机会

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核心观点

航运：油运方面，BDTI报1156点，环比下降约11.5%，OPEC再度释放减产预期、全球经济数据表现疲软拖累了原油运输需求，VLCCPOOL本周仅成交12单，成交量下滑带动运价回落，Poten发布的中东-远东VLCCTCE为33100美元/天，较上周末下降9900美元/天；但是成品油表现强劲，BCTI报670点，环比提升14.5%。目前旺季尚未完全开启，原油与成品油的运输需求呈现“钟摆”状态，在前期原油集中补库后，本周原油运输需求回落，成品油运输需求回升，预计随着旺季需求释放，行业将从“钟摆”转向“螺旋上升”，继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。散运方面，中国经济数据的疲软、港口煤炭库存的高企导致散运整体表现低迷，本周BDI报1172点，环比上周跌14.1%，其中与中国需求相关度最高的Cape船型表现最弱，BCI报1683点，环比上周-18.5%，另BPI/BSI亦呈现继续下跌的态势，分别报1119/946点，环比分别下降8.3%/11.0%，年内全球经济低迷或已成定局，但是中国经济有望在政策刺激上迎来修复，继续看好中国需求带动全球散运需求回升。集运方面，SCFI本周企稳回升，接近月末航商再度开始提价，但是当前欧美消费需求仍在修复阶段，年内旺季或压力仍存，建议继续关注中远海控。

航空机场：本周日C919成功完成首次商业飞行，国产大飞机再迎里程碑。我们继续看好民航业供需反转的大方向，五一假期的客流火热或意味着暑运出行可看高一线。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。2023年民营航司业绩表现或更优，维持前期标的推荐顺序，航空板块推荐春秋航空、吉祥航空、三大航。机场板块同样将受益于民航客流尤其是国际客流复苏，继续看好枢纽机场价值回归，推荐上海机场、白云机场。

物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展以及潜在的外延并购支撑，当前已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年业绩仅为20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，公司Q1净利润2.02亿元，当前估值对应23年仅13X，继续推荐。

投资建议：

我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。

（来源：国信证券）

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