源达信息：周期淡化，风电行业成长可期

“十四五”风电装机规模稳步增长，重点关注海上风电

根据对各省“十四五”规划及碳达峰安排的梳理，内蒙古、甘肃、河北、广东的风电装机目标均超过20GW，我们预计全国在“十四五”期间的风电装机目标将达到320.2GW(新疆、陕西、辽宁和黑龙江四省按现有装机比例估算)，结合21年、22年全国47.6GW、37.6GW的装机数据看，2023-2025年全国年度平均风电装机将超过78.3GW。我们预计2023年国内新增风电装机63.7GW，同比增长69.3%；预计2023年全球新增风电装机100.9GW，同比增长30.0%。随着建设成本快速下降，海风正加速迈入平价阶段，预计2025年国内新增海上风电17.6GW，23-25年复合增长率为50.6%，2025年全球新增海上风电30GW，23-25年复合增长率为50.5%，海上风电快速发展。

(资料图)

历史复盘：补贴政策调整和消纳矛盾是造成行业周期的核心因素

复盘风电行业过去十余年发展，我国风电装机规模持续提升，行业呈现明显的周期性。1）风电装机的周期性很大程度上源于补贴政策的变动。近十年来我国风电行业经历了从固定标杆上网电价到竞价上网，再到平价上网的转变。2）风电消纳也是导致风电装机波动的重要因素。风电消纳的不畅一方面将严重影响项目的收益预期，从而降低投资业主的积极性；另一方面也将导致管控政策与项目审批的收紧。

周期性扰动因素逐步消退，风电行业步入发展新阶段

我未来风电行业的周期性有望明显减弱，成长性则日益凸显。长期来看，我国提出“双碳”目标，能源转型趋势明确；中期来看，风机大型化和项目规模扩大化驱动风电成本持续下降；短期来看，特高压建设持续推进，储能装机规模加速，弃风水平持续下降，风电消纳明显好转。

投资建议

“碳中和”背景下，全球风电需求有望长期维持稳定增长。建议关注成本管控能力强，技术壁垒高，大兆瓦受益环节的公司：1）整机厂商：三一重能、明阳智能、金风科技。2）轴承：长盛轴承。3）海缆：中天科技、东方电缆。

风险提示

政策不及预期风险；风电行业增长不及预期；原材料价格波动风险；风电行业竞争加剧。

（来源：源达信息）

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