甬金股份22年业绩受行业需求影响承压，23年国内需求向好

甬金股份(603995)

【资料图】

投资要点

事件：公司披露 2022 年年报， 营收有所增长，净利润表现不佳。 公司 22 年全年营业收入 395.55 亿元，同比+26.11%；归属于上市公司股东的净利润 4.87 亿元，同比-17.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.57 亿元，同比-19.09%。

公司不锈钢产品产销量持续增加。2022 年，公司不锈钢产品生产入库产量 247.44万吨，同比增长 15.95%；公司不锈钢产品全年销量 247.36 万吨，同比增长17.98%。

公司公布各不锈钢项目建设进度，部分项目进度有所放缓。（1）浙江甬金：可转债募投项目预计推迟至 2023 年 4 月调试， 6 月试生产；（2）江苏甬金： IPO 募投项目已全面投产；（3）广东甬金：“年产 32 万吨精密不锈钢板带项目”于 22 年初试生产，三期“年加工 35 万吨宽幅精密不锈钢带技术改造项目”预计将于 23 年三季度试生产；（4）甘肃甬金：“年加工 22 万吨精密不锈钢板带项目”预计将于23 年二季度试生产；（5）海外项目：越南甬金预计 23 年二季度开工建设一条年加工 8 万吨 BA 表面不锈钢冷轧生产线；泰国甬金项目预计 23 年 4 季度开工建设。（6）其他项目：靖江甬金 120 万吨高增不锈钢板带项目和印尼甬金年加工 70 万吨宽幅冷轧不锈钢项目目前处于筹建阶段。

公司钛合金项目和柱状电池外壳专用材料项目稳步推进。（1） 钛合金项目一期年产 1.5 万吨钛合金新材料生产线计划 23 年 5 月开工建设，预计 2024 年一季度达到试生产阶段。（2）柱状电池外壳专用材料一期年加工 7.5 万吨柱状电池外壳专用材料生产线预计 24 年一季度试生产。

23 年国内需求向好， 公司不锈钢加工费有望回升，为公司达成 23 年营收利润增长的目标提供有利环境。 中国 PMI1-3 月稳定在荣枯线 50%以上， 国内需求向好不锈钢加工费有望回升。 公司 2023 年冷轧不锈钢计划产销量 280 万吨，同比增加约 13%；合并营业收入预计 420 亿元至 470 亿元，同比增长 5%至 18%，归属于上市公司净利润预计 5.5 亿元至 7.2 亿元，同比增长 13% 至 48%。

盈利预测：随着未来公司不锈钢产能落地公司不锈钢传统业务有望大幅扩张，另外电池壳、钛合金新业务预计将为公司带来新增长点。预测公司 23-25 年营收分别为 508.97/682.08/843.88 亿元，归母净利润分别为 6.68/11.78/17.68 亿元， PE分别为 15.91/9.03/6.02。 维持“买入”评级。

风险提示：（1）公司产线建设不及预期；（2）电池壳行业竞争加剧；（3）公司钛合金业务销售端出现问题

（来源：德邦证券）

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