继峰股份经营向好持续体现，新业务加速突破

继峰股份(603997)

投资要点

事件：公司发布 2022 年年报，实现营收 179.67 亿元，同比+6.74%；剔除长期资产减值等特殊事项影响后实现归母净利润 1.82 亿元，同比+43.84%。单季度来看，22Q4 实现营收 49.32 亿元，同环比+13.98%/+7.17%；实现归母净利润 0.87 亿元，同比扭亏为盈，延续了 Q3 的盈利趋势。

【资料图】

改善措施不断落实，经营向好持续体现。

公司于 2022 年 Q3 开始实现扭亏为盈，Q4 盈利延续。毛利率方面，公司 2022 年毛利率13.1%，同比-1.0pct，其中 2022H2 毛利率 14.75%，较 2021H2（11.99%）提升 2.76pct。管理费用率由 2021 年 8.04%降低至 7.61%，经营性现金流持续稳定（2022 年 10.52亿元，2021 年 7.19 亿元），多项营运能力指标改善。我们认为经营向好主要系公司采取了积极的改善措施：1）格拉默更换中国籍高管，降本增效措施提速；2）前期原材料上涨，公司与客户保持积极沟通，部分材料补偿款到账。

格拉默盈利修复，连续两个季度实现盈利。

继峰本部全年实现营收 25.34 亿元，同比+11.87%，归母净利润 0.74 亿元，同比-50.29%，剔除乘用车座椅相关费用后实现经营性利润 1.67 亿元，同比+12.87%；格拉默全年实现营收 155.87 亿元，同比+6.39%，经营性 EBIT 达到 2.52 亿元，同比+39.96%。格拉默整合加速，连续两个季度实现盈利：2022Q3 净利润 0.91 亿，扭亏为盈，环比改善显著；2022Q4 净利润 0.87 亿，Q4 海外淡季影响下利润环比持平。

新业务快速增长，中长期逻辑持续强化。

公司依托格拉默品牌效应搭建座椅团队，快速切入乘用车座椅大空间（国内 1000 亿）、好格局（全球 CR5>85%，国内 CR5>70%且均为外资，本土替代逻辑显著）赛道。2022年公司乘用车座椅业务实现新势力 1-N 突破。2023 年量产元年，订单加速获取，已实现传统豪华品牌 0-1 突破，当前在手订单若同年生产，预计年产值将达到约 50 亿元，4 月量产后订单有望加速落地。另外，公司积极开拓新业务，隐藏式门把手及车载冰箱已实现 0-1 订单突破。

盈利预测：由于公司座椅业务仍处投入期，并考虑 2023 年下游整车行业竞争加剧，我们将公司 2023-2024 年归母净利润下调为 3.56、6.98 亿元（原为 5.25、9.12 亿元），预计 2025 年公司实现归母净利润 12.67 亿元。2023-2025 年同比增速依次为 125.1%、96.2%、81.4%，对应 PE 分别为 41X、21X、12X。维持“买入”评级。

风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等

（来源：中泰证券）

粉丝特惠：好股票APP五个热门产品任选一款，体验五天！欢迎下载注册体验！

标签：