商业贸易12月社零数据跟踪报告：12月社零同比下降1.8%，感染过峰后期待消费复苏

行业核心观点：

2022年12月我国社会消费品零售总额40542亿元，同比-1.80%，较2019年同期+4.46%；扣除价格因素，较2021年同期实际-3.73%，较2019年同期实际+0.50%。12月，防疫彻底转向，刺激消费短期回升，但受感染人数攀升影响有所疲软，12月社零同比增速较11月回升4.10pct，高于市场预期，其中，商品零售增速降幅收窄，同比-0.10%，餐饮收入增速再度萎靡，同比-14.10%。从全年来看，2022年我国社会消费品零售总额439733亿元，同比-0.2%，两年平均增速为5.92%，商品零售微幅上涨，同比+0.5%，餐饮收入大幅下降，同比减少6.3%。细分品类中，必选类稳健增长，可选类普遍下降。其中，12月中西药品增速迅猛，粮油食品、饮料增速有所回升，化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、服装鞋帽针纺织品类降幅超过10%；2022年全年，中西药品、粮油食品等必选品类表现稳健，家具、服装鞋帽针纺织品类、化妆品等可选品类消费受疫情影响相对低迷。

(资料图片)

当前，我国正式迈入防疫新阶段，共存成为新常态，疫情阶段性扰动仍然存在，但较疫情管制下对消费的负面影响减弱。随着各地陆续渡过首轮感染高峰，以及春节黄金周消费旺季带动，消费复苏值得期待。建议关注：1）受益于防疫转向后线下消费场景复苏的板块，包括酒店、餐饮、旅游、免税等；2）受益于春节宴席、送礼场景恢复的板块，包括白酒、金银珠宝等；

3）受益于可选消费复苏的板块，包括化妆品等。

投资要点：

总体：全年社零总额同比微降，12月社零同比下降1.8%。全年疫情多点散发引致较严管控，2022年社会消费品零售总额439733亿元，同比-0.2%。其中，年末疫情彻底放开，感染人数急剧上升，12月社会消费品零售总额为40542亿元，同比-1.8%，较11月回升4.10pct。1）12月：①按消费类型分类，商品零售增速降幅收窄，餐饮收入持续下降。12月商品零售同比-0.10%，较11月上涨5.50pct；餐饮收入同比-14.10%，较11月下降5.70个pct。②按地区分类，乡村和城镇增速延续负增长。12月城镇消费品零售额同比-1.80%；乡村消费品零售额同比-1.30%。2）2022年全年：①按消费类型分类，商品零售微幅上涨，餐饮收入持续低迷。按消费类型分，2022年商品零售395792亿元，同比+0.50%；餐饮收入43941亿元，同比-6.30%。

②按地区分类，城镇社零同比微降，乡村零售同比持平。2022年城镇消费品零售额380448亿元，同比-0.30%；乡村消费品零售额59285亿元，同比持平。

细分：必选稳健增长，可选普遍下降。1）12月：必选品类中，中西药品增速迅猛，粮油食品、饮料增速有所回升。可选品类中，化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、服装鞋帽针纺织品类降幅较大。12月份，限额以上单位15类商品中，4类商品零售额同比正增长，11类商品零售额同比录得负增长。①必选：限额以上中西药品增速迅猛，同比+39.80%；粮油食品、饮料增速回升，分别同比+10.50%/+5.50%。②可选：限额以上单位化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、服装鞋帽针纺织品类等增速腰斩，分别同比-19.30%/-18.40%/-13.10%/-12.50%。2）2022年全年：必选消费表现稳健，可选消费持续疲软。2022年全年，中西药品（+12.40%）、粮油食品（+8.70%）等必选品类表现稳健，家具（-7.50%）、服装鞋帽针纺织品类（-6.5%）、化妆品（-4.50%）等可选品类消费疲软。

网上：1）12月：线上零售额同比增速上升。根据我们的测算，12月全国网上零售额13268亿元，同比+9.34%。2）2022年全年：全国网上零售额同比+4.00%，实物商品网上零售额占比增加。2022年全国网上零售额137853亿元，同比+4.00%。其中，实物商品网上零售额119642亿元，同比+6.20%，占社会消费品零售总额的比重为27.20%（较2021年上升2.70pct，显示部分消费从线下转移至线上）；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+16.10%/+3.50%/+5.70%。

风险因素：疫情反复感染风险、消费恢复不及预期风险、政策风险。

（来源：万联证券）

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标签： 同比下降 商业贸易