6月MLF操作为等额续做 货币政策继续保持稳健

6月15日，央行开展1年期中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，中标利率为2.95%，与5月持平，连续15个月保持不变。本月15日MLF到期规模2000亿元,6月MLF操作为等额续做。

从价上看，东方金诚首席宏观分析师王青表示，6月MLF操作利率持平，连续15个月保持不变，符合市场预期，这显示尽管5月PPI同比涨幅创下逾12年新高，但并没有动摇货币政策“稳”字当头的基调。

受原油等国际大宗商品价格上升及上年同期基数走低推动，5月国内PPI同比大幅上冲至9.0%，创下2008年10月以来新高。与此同时，包括美国在内多个经济体物价指数也在快速冲高。近期通胀潜在风险对政策走向可能带来的影响引发全球关注。

“就我国而言，当前物价走势分化特征明显，即PPI冲高主要由上游国际大宗商品及国内钢、煤涨价拉动，5月下游生活资料PPI同比涨幅仅为0.5%，当月与民众生活息息相关的CPI同比涨幅仍处于1.3%的偏低水平。这意味着伴随着PPI上涨向CPI传导受阻，国内通胀压力并不明显。”王青认为，在通胀结构分化加剧、下游小微企业修复阻力较大的背景下，宏观政策并未采取收紧措施，而是一方面及时加大保供稳价、打击投机力度，缩短PPI高增周期，防止通胀预期向消费品市场扩散;另一方面通过强化金融定向扶持、财政减税降费等手段，加大对小微企业的精准滴灌。这是6月MLF操作利率保持稳定的一个重要背景。

从量上看，光大银行金融市场部分析师周茂华表示，央行等量平价续做MLF，确保长期限流动性保持稳定。近期市场流动性延续合理充裕格局，市场利率整体运行在“利率走廊”内，央行根据资金面扰动因素进行灵活调节，释放继续保持资金面平稳的信号。

进入6月，尽管市场短端利率整体上有所上升，但中长端利率延续小幅下行势头。其中，6月11日3个月期Shibor降至2.43%，商业银行1年期同业存单(AAA级)到期收益率降至2.86%，低于MLF操作利率水平。王青认为，背后可能有两个原因，一是截至目前，5月新增地方专项债发行规模扩张幅度仍然较为有限，对银行体系中长期流动性的“抽水”效应还不明显;二是近几个月银行信贷投放整体上有所减速，也降低了银行中长期流动性需求。

王青表示，在市场中长期流动性较为宽裕的背景下，6月MLF操作选择等量续做，与当前的市场流动性“不溢不缺”的状况比较符合。同时，考虑到6月下半月新增地方专项债发行可能进一步放量，届时市场中长端流动性存在收紧可能，6月MLF实施缩量操作的条件也不充分。

“本质上讲，6月MLF保持等量续做，体现了在经济较快修复、PPI高读数背景下，央行坚持货币政策‘稳’字当头立场，旨在稳定市场预期，在促进经济修复与防范各类风险之间达成综合平衡。”王青说。

对于下半年资金市场，周茂华分析，下半年公开市场工具到期量有所增加，地方政府专项债供给存在一定不确定性，国际大宗商品价格及海外通胀压力显现，资金面扰动因素略有增加。预计下半年央行将继续灵活采用多种工具应对短期扰动因素，确保资金面平稳。

1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来，二者一直保持同步调整，点差固定在90个基点。6月MLF利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化。