国家统计局：5月份居民消费价格指数同比上涨1.3%

国家统计局数据显示，5月份，全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.3%，环比下降0.2%。1月至5月平均，CPI比去年同期上涨0.4%。5月份，全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨9.0%，环比上涨1.6%。1月至5月平均，PPI比去年同期上涨4.4%，工业生产者购进价格上涨5.9%。

今年以来，受国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨影响，国内工业品价格持续上涨，推动PPI同比增速逐月上升，5月份更是急升至9%。当前市场关注，PPI持续冲高是否会向CPI传导，即钢、煤等工业原材料价格急升是否会导致国内出现通胀压力?

对此，多位专家表示，近期PPI冲高对CPI的传导效应较弱。东方金诚首席宏观分析师王青告诉《金融时报》记者，5月份CPI环比回落，同比涨幅扩大0.4个百分点至1.3%，属于明显偏低水平，而且当月同比涨幅扩大主要因为上年翘尾因素扩大，并非新涨价因素推动。另外，5月份核心CPI环比涨幅回落至0.1%，显著低于同期PPI水平。物价走势分化背后反映国内产能修复充分、民生商品供应充足，居民消费需求恢复相对较缓。

大宗商品价格上行推动PPI冲高

5月份，PPI涨幅走高主要受生产资料价格上涨推动。PPI同比上涨9.0%，涨幅比上月扩大2.2个百分点。其中，生产资料价格上涨12.0%，涨幅扩大2.9个百分点;生活资料价格上涨0.5%，扩大0.2个百分点。这背后，依旧受到国际大宗商品涨价的影响。

“5月份PPI加速上行，仍主要受国际大宗商品涨价的影响，同时外围价格上涨叠加内需稳定恢复，对国内工业品价格也有较强拉动。”王青说道。

国际大宗商品价格为何涨势不止?王青表示，一方面是全球经济趋于修复，欧美需求加速回升叠加供给偏弱;另一方面，由于全球主要经济体纷纷实施大规模货币宽松政策，全球流动性极度宽松助推大宗商品价格上涨。此外，资金借机炒作也是重要原因。

近来，监管部门高度关注国际大宗商品价格走势，5月份召开的三次国常会都提及大宗商品价格快速上涨问题。红塔证券研究所所长李奇霖认为，受政策面以及其他因素影响，5月下旬大宗商品特别是黑色系金属价格出现明显调整。大宗商品上行的一致预期被打破，后续大宗商品价格预计难再维持单边上涨。

在生产资料中，采掘工业、原材料工业和加工工业三者之间的差距再一次拉大。环比来看，5月份采掘工业价格上涨6.5%，原材料工业价格上涨2.1%，加工工业价格上涨1.7%。光大证券首席固定收益分析师张旭认为，这反映出当前工业品价格上升仍主要集中在上游采掘以及原材料工业，而制造业成品端的价格上升较慢。

猪价下跌影响CPI涨势

与PPI相比，CPI走势较为平稳。据测算，在5月份1.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.7个百分点，比上月扩大0.6个百分点;新涨价影响约为0.6个百分点，比上月回落0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

5月份猪肉价格继续下降，食品价格同比延续低位徘徊态势，为抑制当月CPI涨幅的重要因素。国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，从环比看，5月份食品价格下降1.7%，降幅收窄0.7个百分点，影响CPI下降约0.31个百分点。食品中，生猪生产不断恢复，猪肉供给持续增加，价格继续下降11.0%。

“本月PPI上涨超出预期，CPI上涨不及预期，体现了价格由PPI向CPI传导存在阻滞。”中国民生银行首席研究员温彬表示，这也与CPI结构具有一定关系。我国CPI构成中，食品价格占较大比重，食品价格又受猪肉影响较大。由于去年猪肉价格涨价较快，带动食品价格上涨，产生高基数影响，而今年猪肉价格回落，食品价格处于回落或小幅增长态势，对CPI形成拖累。

PPI或已达年内高点

当前，市场较为关心后续PPI是否还会继续上涨。多位专家认为，PPI涨幅或许已经到达年内高点。

民生银行研究院宏观分析师王静文表示，从生产资料来看，5月份以来，国家加大保供稳价力度，国际大宗商品价格如铜、铝已显增长疲态。下半年，伴随新兴经济体供给修复，预计价格难以再创新高。从生活资料来看，由于需求不足、供给充沛，竞争压力之下，企业缺乏调价能力，只能通过降本增效方式吸收涨价冲击，预计下半年涨幅仍然有限。从翘尾因素来看，5月份PPI翘尾因素为2.8%，为年内最高水平，此后会逐月回落。综合来看，5月份PPI同比增长9.0%已达到年内高点，预计此后会回落。

“上下游价格是不可能一直背离的，两者最后肯定会回落到一个合理的水平，现在PPI到核心CPI、生产资料到生活资料的差值已创下历史新高，这意味着后续两者的差值有向下回归的冲动。”李奇霖预计，从现在的迹象来看，预计会是PPI回落带动上下游价差回落。

在CPI方面，王青认为，未来，猪肉价格下降势头将有所放缓，6月份食品价格环比降幅有望收窄。伴随国际大宗商品价格上涨部分向食用油、家电等消费品价格传导，以及服务消费价格上扬，加之上年价格基数走低，非食品价格将延续小幅上涨势头。综合判断，6月份CPI同比涨幅有望小幅上升，但仍处于偏低水平。