业绩高韧性，专科电子病历提供新动能

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嘉和美康(688246)

需求环境影响下，公司营收和业绩的韧性彰显。

公司发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入7.17亿元，同比增长9.97%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长37.13%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长37.00%。2023Q1公司实现营收1.08亿元，同比增长9.67%；实现归母净利润-0.23亿元，2022Q1同期为-0.28亿元。现金流端，2022年公司经营性现金流净额-2.59亿元，2021年同期为-1.97亿元。2023Q1公司实现经营性现金流净额-1.47亿元，2022Q1同期为-1.57亿元。

综合电子病历保持较高增速，专科电子病历提供增长新动能。

分产品来看，1）电子病历平台：2022年电子病历平台软件销售收入2.10亿元，同比增长13.19%。其中，专科电子病历销售增长加快，实现营收0.61亿元，同比增长41.04%，毛利率可达61.54%，同比提高9.47pct。2）数据中心：截至2022年末，累计助力50家医疗机构通过互联互通高级别测评，产品成熟度不断提升。3）智慧医疗产品：2022年公司智慧医疗产品增速明显，实现收入0.67亿元，同比增长20.05%。

费控表现良好，加码研发投入构建核心技术护城河。

公司2022年销售费用、管理费用及财务费用分别为0.97亿元、0.82亿元和-0.12亿元，同比变动-6.93%、27.04%及-352.60%。公司为尽快完善产品布局，增强竞争优势，加快募投项目研发节奏，加大研发投入，重点关注电子病历智能化、专科化方向及数据利用方向，2022年研发投入1.77亿元，同比增长41.24%，其中研发费用为1.59亿元，同比增长26.60%。公司持续对医疗自然语言分析技术、实时临床数据搜索及文本搜索引擎、智能医疗决策引擎、医疗数据特定场景计算模型构建技术、时序性医疗数据加工处理技术等AI智能核心技术进行深化和完善，在更多业务场景实践和改进，形成竞争门槛。

投资建议：公司综合电子病历和专科电子病历等产品加速客户突破，受交付影响略下调收入预期，调整公司2023-2024年收入预测为9.60/12.66（原预测2023-2024年10.80/14.12亿元），新增2025年收入预测为16.53亿元，鉴于公司费控表现良好，调整公司2023-2024归母净利润预测为1.19/1.89（原预测2023-2024年1.01/1.58亿元），新增2025年收入预测为2.45亿元，维持“买入”评级。

风险提示：电子病历等政策落地不及预期；专科电子病历市场容量有限

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