环球通讯！银行：4月信贷基本平稳，居民融资需求转弱

事件概述:

央行公布 4 月金融和社融数据： 4 月新增人民币贷款 7188 亿元，同比多增 649 亿元；人民币存款减少 4609 亿元，同比多减 5524亿元； M2 增速 12.4%，环比下降 0.2pct，同比提高 3pct； M1 增速 5.3%，环比同比均提高 0.2pct。 4 月新增社融 1.22 万亿元，同比多增 2729 亿元，月末余额增速 10%。

分析与判断:

(资料图片仅供参考)

4 月信贷基本平稳， 居民端偏弱， 企业中长贷延续支撑

4 月信贷增量较一季度趋势降温，单月仅新增 7188 亿元， 但因去年同期信贷投放情况较弱， 低基数下同比多增 649 亿元。 结构上企业端延续支撑，但居民端明显转弱，具体看来： 1） 4 月居民贷款减少 2411 亿元，再次出现单月贷款负增长， 且负增幅度高于上年同期， 居民短期和中长期贷款分别减少 1255 和 1156 亿元，中长贷创历史单月新低。 一方面 4 月房地产销售情况来看， 居民对房地产需求的持续性不强， 另一方面居民消费相关短期融资需求也仍偏弱。 2）企业贷款新增 6839 亿元，同比多增 1055 亿元， 其中企业短贷减少 1099 亿元， 季节性回落，仍高于上年同期； 中长期贷款延续主要支撑， 单月新增 6669 亿元， 同比多增超 4000 亿元，基建和制造业中长贷的投放有持续性。

整体来看， 4 月信贷投放走弱， 与票据利率显著下行相呼应，原因有一季度信贷冲量透支的因素，也受到居民融资需求乏力的影响，宏观层面经济指标也有波动， 包括出口数据降速等。 后续信贷投放预计趋稳，而实体经济融资需求也有待进一步提升。

社融增速延续平稳，信贷仍贡献主要增量

4 月新增社融 1.22 万亿元，同比多增 2729 亿元，增速环比上月维持 10%平稳水准。各部分来看， 社融主要增量仍然来自人民币贷款（单月社融口径下实体人民币贷款新增 4431 亿元，同比多增 729 亿元）； 表外（委托+信托+未贴票）合计减少 1145 亿元，但低基数下同比少减约 2000 亿元， 主要是未贴现票据贡献；企业债新增 2843 亿元，同比少增 809 亿元，政府债新增 4548 亿元，同比多增 636 亿元， 财政发力前置。

4 月 M2 增速回落，居民存款减少

4 月 M2 增速 12.4%，同比提高 3pct 继续高位运行， 但环比降0.2pct，或源于信贷派生放缓； M1 增速 5.3%，同环比均提高0.2pct； M1M2 剪刀差收窄。

存款结构来看， 4 月存款总量减少 4609 亿元，同比多减 5524 亿元， 企业和财政存款同比多增下， 主要是居民存款降幅较大，单月规模缩量 1.2 万亿元， 同比多减近 5000 亿元。

投资建议：

4 月信贷低基数下延续多增，但总体投放较一季度放缓， 有前期冲量的影响，结构上居民端融资需求也明显转弱， 或受到购房需求边际走弱及按揭早偿的影响，后续信贷投放的持续性需要关注宏观经济修复的节奏。

板块来看， 近期继多家股份行补降定存利率后，协定存款和通知存款利率加点上限也将迎来下调，有助于缓解负债成本和息差收窄压力，支撑资产端投放。目前板块静态 PB 仍处于 0.58 倍的低位，行业景气度和估值空间有望进一步修复。我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。

风险提示

1、经济修复幅度和节奏不及预期；

2、个别银行的重大经营风险等

（来源：华西证券）

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