油价中高位运行，看好周期弹性与成长

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4 月油价重心略有回升：供给端，多个 OPEC+国家 4 月 2 日宣布从 5 月起实施自愿减产，持续到 2023 年年底，累计减产超过 160 万桶/日；美国原油产量缓慢增长。需求端，疫情扰动减弱，中国原油消费需求正逐步恢复，但美国银行业危机持续蔓延，欧美经济衰退预期仍存，原油消费增速仍受压制。整体来看， OPEC+超预期减产给予油价底部支撑，但海外经济衰退担忧压制油价上行空间，预计近期油价中高位震荡运行为主，Brent 原油运行区间参考 75-85 美元/桶。 Brent 和 WTI 4 月均价分别为83.37、 79.44 美元/桶，环比涨幅分别为 5.25%、 8.25%。

1-3 月我国原油需求稳步回升，同比增长 5.3% 1-3 月，我国加工原油1.8 亿吨，同比增长 5.2%；原油产量 0.5 亿吨，同比增长 2.3%；原油进口1.4 亿吨，同比增长 6.7%；原油表观消费量 1.9 亿吨，同比增长 5.3%；对外依存度 72.2%，维持高位。

1-3 月我国天然气需求窄幅回升，同比增长 1.0% 1-3 月，我国天然气表观消费量 952 亿方，同比增长 1.0%；产量 595 亿方，同比增长 4.5%；进口天然气 372 亿方，同比下降 3.6%，主要系 1-2 月气温低于市场预期，取暖需求平淡，抑制天然气进口需求；同时，国内经济恢复缓慢，下游工厂负荷处于偏低水平，用气需求疲软；对外依存度 37.5%，窄幅回落。

1-3 月我国成品油需求窄幅回升，同比增长 0.6% 1-3 月，我国成品油产量10127万吨，同比增加8.4%；成品油出口1297万吨，同比增加111.8%，主要系 1-2 月出口利润较为可观，企业积极消化出口配额。成品油表观消费量 8839 万吨，同比增长 0.6%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-5.0%、 3.9%、 4.6%。

投资建议：年初至今，石油化工行业收益率 11.5%，表现优于整个市场；排在 109 个二级子行业的第 27 位。截至 5 月 4 日，石油化工板块整体估值（ PE（ TTM））为 25.11x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐国恩股份（ 002768.SZ）、卫星化学（ 002648.SZ）、呈和科技（ 688625.SH）等。

风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。

（来源：中国银河）

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