世界关注：非银金融行业跟踪周报：一季报披露在即 业绩与估值共振发令可期

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投资要点

下周，2023年一季报披露在即，非银板块业绩与估值共振发令可期。受益于权益市场回暖，市场赚钱效应提升，叠加同期投资收益基数极低，我们预计券商在一季度的营收将同比+127%，归母净利润同比+89%；保险板块受益于新保险合同会计准则和新金融工具准则的同步实施，叠加追溯同期业绩，净利润同比增速逾30%。

近期银保监会窗口指导，要求寿险公司新开发产品定价利率从3.5%降到3.0%。主要思想是市场有效，监管有为，主体调节在先，控制节奏，实现软着陆。我们理解有两层含义：1）已报备旧产品在剩余额度内仍可以销售，新产品预计停止备案，对上市险企预计影响程度太保>平安>国寿>新华；2）预计对2Q23的销售会有一定促进，但会提前消耗3Q23客户需求。降低负债的监管思路一脉相承，在长端利率趋势性下行背景下，通过调整预定利率降低刚性负债成本是大势所趋。短期来看，引导降低负债成本将大幅刺激产品销售，尤其是普通型养老年金及10年以上的普通型长期年金，老产品停售炒作难以避免。中期来看，预定利率跟随评估利率下行，保险公司分红险占比提升，传统险业务占比下降，虽然储蓄型业务吸引力略有下降，但分红险占比提升有望缓解人身险公司刚性负债成本压力。长期来看，有望引导人身险公司降低负债成本。

宏观经济拐点确认，金融板块估值修复演绎从“弱预期”转向“强现实”。随着经济社会活动正常化、前期稳增长政策效果逐步显现，2023年一季度中国GDP同比增速加快至4.5%，好于市场预期。金融板块作为经济顺周期直接受益品种，迎来估值催化。3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，增速较1—2月回升7.1个百分点，创2021年7月以来新高。我们预计后续消费复苏将沿着必选向可选传导，线下场景的持续修复将助力传统寿险线下代理人活动和零售银行需求回暖，2Q23寿险NBV和银行息差有望迎来拐点。

投资建议：一季报披露在即，业绩与估值共振发令可期。建议积极把握宏观经济修复预期和AI+金融两条主赛道。在宏观经济修复这个方向上，推荐【中国太保】、【中国平安】、【东方财富】和【中信证券】，建议关注【招商银行】和【宁波银行】。在AI+金融这个方向上，我们最看好应用和数据环节，具备较大金融交易数据基础，较好应用场景入口的公司未来可能受益最为明显，推荐【东方财富】、【同花顺】，建议关注【指南针】、【财富趋势】。

风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。

（来源：东吴证券）

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