油运行业更新报告：美国计划补充战储，OPEC+减产预期减弱，油运重迎布局时机

投资要点

4月12日，美国能源部长表示美国计划补充战略石油储备，希望将战略石油储备（截至4月初约3.7亿桶）恢复到俄乌冲突前的水平（约5.9亿桶）。

【资料图】

美国宣布补库，OPEC+减产预期减弱OPEC+主要成员国在4月曾宣布自5月开始额外自愿减产165.7万桶/天。此前美国因为收到报价过高或规格不符而推迟补库，并在3月底公开排除了回补石油战储的可能性，或是OPEC+预防性减产的原因。本次美国宣布补库，可以视作为稳定油价，OPEC+或推迟或取消减产。

供给向下、需求向上，油运景气正当时

供给端逻辑未变：

1）在手订单历史低位，船东造船意愿不足,新订单匮乏：截至2023年3月，油船在手订单占当前运力4.0%，处于历史低位，同时新订单匮乏，VLCC和苏伊士型曾连续一年无新订单。新船价格与二手船价格攀升，VLCC在2023年3月的造价达1.2亿美元/艘，为2009年下半年来新高，或抑制船东下单造船意愿，叠加燃料技术路径的不确定性进一步抑制造船意愿，且船厂产能紧张，大型油轮新订单交付时间或得到2025年之后；

2）船队老龄化严重：截至2023年3月，油轮船队平均船龄12.4岁，预计在2000年前后集中交付的油轮将逐步进入拆解期；

3）2023年环保新规生效，或加快拆船，现役船队为合规需降速航行，直接带来有效运力下降。根据克拉克森预测2023-2024原油油轮运力增速分别为2.4%、0.4%。

需求端确定性足：

1）全球补库需求提供安全边际：截至2022年11月，OECD商业原油库存14.25亿桶，近期有所回升，均处近5年低位，截至2022年12月，美国SPR为3.72亿桶，接近1983年以来最低水平。

2）俄乌冲突导致重构贸易，运距显著拉长：俄罗斯被制裁前，其原油主要通过黑海航线出口至欧洲，俄乌冲突爆发后，原油海运出口东移，欧盟转向美国、西非、中东进口，运距显著拉长。

3）中国疫后复苏有望驱动VLCC上行：随着国内疫情首轮“达峰”过后，出行需求回暖，有望驱动石油消费回升。根据克拉克森预测2023-2024原油运输周转量（吨海里）增速分别为7.2%、4.7%，货量（吨）增速分别为3.2%、3.5%。

供需差：根据克拉克森预测，原油运输2023-2024年供需差分别为4.8%、4.3%；成品油运输2023-2024年供需差分别为10.3%、6.9%。

油运板块重新迎来布局时机

当下油运板块经过前期明显回调，股价和估值处于相对低位，或重迎布局时机。Q1原油运价涨幅超预期，淡季不淡已充分验证，油运基本面持续改善，继续看好油运景气周期向上，推荐招商轮船、招商南油、中远海能。

风险提示

1）全球石油消费恢复不及预期，导致对原油需求减弱，进而导致油运市场需求下降。2）OPEC进一步减产，导致全球货量下降，导致油运市场的需求下降。

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