公用事业及环保产业行业研究：如何看待火电的短期弹性和中长期前景？|世界快看

行情回顾

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本周（4.3-4.7）上证综指上涨1.67%，创业板上涨1.80%，公用事业板块下跌0.44%，环保板块上涨0.92%，煤炭板块下跌2.01%，碳中和板块下跌1.38%。

每周专题：

短期看沿海纯火电业绩修复弹性较大。传统上沿海火电厂因海运便利、所在地区经济活力强，因而煤炭采购结构灵活、成本控制能力较强、盈利能力居于行业前列。2022年沿海地区经济活动受疫情影响较大，进口煤价倒挂而长协煤覆盖率普遍较低，导致业绩深度承压。我们判断2023年沿海火电厂通过进口煤价回落和长协煤覆盖率提升，燃料成本下降空间较大，推荐关注沿海火电资产占比较高的华能国际、宝新能源、浙能电力；短期推荐关注5500大卡动力煤市场价能否跌破1000元/吨。

视角一：电力市场化+电煤中长协，火电盈利模式发生变化。现货市场试点全面铺开后，伴随电煤中长协覆盖率提升，火电盈利模式出现变化。中长期看煤炭需求增速较为稳定；且“双碳”目标下，未来煤炭需求增速将逐步放缓直至负增长，预计中长期煤价可回归合理价格区间。以华能国际为例，假设公司未来每年长协煤覆盖率约60%、10%电量参与现货市场并可享受0.1元/千瓦时的容量电价，则此部分电量加权平均毛利可达14.0%，高于公司过去六年火电平均毛利率，且稳定性有所增强。

视角二：跨日灵活性调节资源不足，火电装机仍有“成长性”。未来3-5年内，火电仍是最具经济性的跨日灵活性调节资源。火电与核电作为高可靠性电源，合计装机规模应与尖峰负荷基本匹配。按照负荷与用电同步增长测算，25年尖峰负荷将达15.5亿千瓦。参考核电装机规划，预计煤电增量装机需求最高可达3亿千瓦。

行业要闻：

4月7日，由中国能源研究会、中关村储能产业技术联盟和中国科学院工程热物理研究所联合主办的“第十一届储能国际峰会暨展览会”（ESIE2023）在北京首钢会展中心隆重召开。开幕式上，中科院重大科技任务局副局长、中关村储能产业技术联盟理事长陈海生先生作主旨报告，并重磅发布了《储能产业研究白皮书2023》。

4月7日国家发改委发布关于就拟废止和修改的规章和行政规范性文件公开征求社会意见的公告。拟废止的文件包括：国家发展改革委关于印发《可再生能源发电有关管理规定》的通知（发改能源〔2006〕13号）、国家发展改革委办公厅关于印发中国可再生能源规模化发展项目（CRESP）管理办法的通知（发改办能源〔2006〕1661号）、国家发展改革委财政部关于印发促进风电产业发展实施意见的通知（发改能源〔2006〕2535号）

国家发改委研究制定了《政府投资项目可行性研究报告编写通用大纲（2023年版）》《企业投资项目可行性研究报告编写参考大纲（2023年版）》和《关于投资项目可行性研究报告编写大纲的说明（2023年版）》（以下分别简称《通用大纲》《参考大纲》和《编写说明》）。

投资建议：

火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、宝新能源等；新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力；核电：建议关注核电龙头企业中国核电；灵活性改造：建议关注青达环保。

风险提示：

电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。

环保板块：政策释放不及预期等。

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