社会服务行业点评：疫情冲击同程旅行22Q4承压，完善产品体系把握复苏机遇

事项：

同程旅行发布2022年四季度及全年业绩，四季度营收15.00亿元，yoy-18.8%，经调整净利润0.37亿元，yoy-84.7%；2022全年营收65.85亿元，yoy-12.6%，经调整利润6.46亿元，yoy-50.6%。

平安观点：

(相关资料图)

财务及经营数据：

四季度：

1）营收15.00亿元，上年同期18.46亿元，其中，22Q4住宿5.09亿（yoy-9.4%），交通7.56亿（yoy-29.7%），其他2.35亿（yoy+12.4%）。

2）销售成本4.49亿，yoy-4.2%；服务开发开支3.67亿，yoy-4.7%；营销费用6.52亿，yoy-12.7%；行政开支1.95亿元，yoy-11.8%。

3）期内亏损0.32亿元，上年同期盈利0.27亿元。

4）经调整EBITDA2.44亿元，上年同期4.17亿元，对应利润率16.3%，上年同期22.6%。

5）经调整净利润0.37亿元，上年同期2.45亿元，对应利润率2.5%，上年同期13.3%。

6）GMV254亿元，yoy-20.4%。

7）MAU2.11亿，yoy-11.5%；MPU2430万，yoy-21.1%；付费率为11.5%，同比-1.4pct。

2022全年：

1）营收65.85亿元，上年同期75.38亿元，其中，全年住宿24.15亿（基本持平），交通33.79亿（yoy-24.2%）,其他7.91亿（yoy+17.9%）。

2）销售成本18.07亿，yoy-4.4%；服务开发开支14.14亿，yoy+5.2%；销售费用28.01亿，yoy-7.7%；行政开支7.01亿，yoy+22.7%。

3）年内亏损1.64亿元，上年盈利7.14亿元。

4）经调整EBITDA14.37亿元，上年同期19.07亿元，对应利润率21.8%，上年同期25.3%。

5）经调整利润6.46亿元，上年同期13.08亿元，对应利润率9.8%，上年同期17.4%。

6）GMV1227亿元，2021全年为1502亿元。

7）全年MAU2.34亿，yoy-9%；MPU2970万，yoy-5.1%；年付费用户1.88亿，yoy-5.7%；付费率为12.7%，同比+0.5%。

8）全年经营活动现金流3.02亿，期末现金及现金等价物全年增加1.5亿。

疫情冲击下四季度承压明显，减少投放控制成本费用：22Q4前期防控严格+政策优化后确诊病例达峰，跨区流动受严重冲击，交通业务yoy-29.7%，尽管本地需求对住宿业务形成一定支撑，但依旧承压明显（yoy-9.4%）。公司成本管控严格，销售投放减少，四季度各项成本费用同比均有小幅下降；但因成本及研发、行政等费用相对刚性，利润端承压。

微信小程序贡献有效流量来源，下沉市场领先依旧：1）2022年公司约80%的平均月活来源于微信小程序；2）非一线城市用户线上消费习惯逐步养成，截至2022年末，非一线城市注册用户占比达86.5%，微信平台新付费用户中60.3%用户来自三线或以下城市。尽管22Q4冲击用户端小幅承压，但疫情期间用户规模扩大：2022年同程旅行年付费用户数达1.9亿，较2019年上涨23%；MAU达到2.3亿，较2019年增长13.9%；MPU达到2970万，同比2019年增长10.4%。截至2022年8月，同程旅行微信小程序累计去重访问用户突破了10亿。

收购同程国旅，完善全服务链条，把握行业复苏机遇：公司在疫情期间建立了覆盖休闲度假、景区门票、汽车票、用车、签证等全服务链条的产品体系，2022年12月29日，同程旅行还宣布收购同程国旅，完善旗下旅游度假业务的深度整合。

投资建议：同程是国内在港上市的稀缺OTA，以微信生态为基本盘，用户渗透能力强。公司疫情期间用户规模显著提升，旗下产品体系不断完善，有望充分享受行业复苏机遇。

风险提示：1）旅游消费复苏不及预期风险；2）OTA传统玩家进一步扩张、新玩家涌入，存在被其他竞争者超越的风险；3）与腾讯合作停止，获客不及预期的风险；4）与供应商合作大面积减少或停止的风险；5）用户满意度下降、品牌口碑下滑的风险。

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