世界即时看！银行频频暴雷，美联储将如何选择？

摘要：

♦硅谷银行资产负债表不匹配的风险因到期利差的严重倒挂而扩大，是导致硅谷银行破产的原因之一。

(资料图片)

♦加息对个体银行的影响是肯定的，但并不是说一定会引起银行体系的系统风险的增加，目前美国银行业所承受的压力是可控的，预计3月份加息25个基点的可能性很大。

硅谷银行的破产到底是由什么造成？

硅谷银行的问题就是一个典型的流动性问题，它是由资产负债表上的不匹配引起的。因为它的业务模式，它的存款人大多来自于对利息比较敏感的科技初创产业，硅谷银行在负债端吸收大量的短期的低息活期存款，在资产端却配置了大量的长期期持有到期、以市值计价的国债和 MBS。上述资产所占比例要远远高出美国商业银行的平均水平1，且现金占比低于10%。在美联储大幅升息的背景下，这种不匹配的风险因到期利差的严重倒挂而扩大，硅谷银行在其负债端的成本猛增、资产端的净值缩水等因素的影响下，都将承受巨大的压力。与此同时，在行业下行周期中，存款人对存款进行集中提取，从而造成了挤兑的压力。因此，银行不得不出售国债资产来应对提款需求，从而将帐面浮亏转化为实质性的巨额亏损，这就成为了引爆其流动性危机的导火索。

从静态亏损角度来看目前美国银行业所承受的压力是可以控制的

到2022年末，美国银行所拥有的全部证券在其总资产中所占比例为25%，当美联储迅速提高利率时，债券资产造成了巨大的未兑现亏损。根据会计原则，对于所持的债券，银行一般根据其所持的用途将其记入可供出售的或待到期的金融资产科目中，可出售的金融资产是按市值计价的，利润和损失已反映于银行的资产负债表中。由于储蓄的挤兑，计入持有至到期的债券可能会变为真正的亏损。截至2022年度，计入可出售的金融资产的债券价值下降了280亿美元，占到其票面价值的9.1%。计入持有至到期金融资产的债券价值下降了340亿，相当于原来票面价值的12.2%。这部分没有确认、也没有反映到银行的资产负债表上的损失占到了银行总资本的15.5%，但还是可以控制的。参考硅谷银行，在2022年底，持有至到期的债券在存续期限内未发生亏损的达到总资本的98%。

加息并不必然导致系统性风险上升

一种更普遍的看法是，美国的银行系统拥有数量庞大的美国国债、机构债券、房屋抵押贷款债券等，随着利率的飙升，它们的面值将会急剧下跌。

例如，一个10年到期的国债，当利率提高4%时，它的面值就会减少40%。如果一家银行的资产负债表是以市场价值为基础计算的，那么利率的提高将会使其资产减少，并造成巨大的亏损，严重的话可能会使其破产。硅谷银行就是一个很好的例子。

实际上，根据美国联邦存款保险公司的报道，美国银行在2022年末的未兑现亏损达到了6200亿美元。那些没有兑现的亏损基本上相当于美国各大银行所拥有的所有资产按照市场价值计算后的亏损。这不是系统型风险还会是什么？

但从美联储的观点来看，从整个银行系统出发，上面提到的逻辑就不会起作用了。加息对于美国银行业而言，不一定是一种单方面的负面影响，也不一定会使银行系统面临更大的系统风险。以下是两个理由：

第一，当利率提高时，一般情况下银行系统的资产端收益率会高于负债端。根本的理由是，在加息时，银行可以快速地对新发行的贷款和新买入的资产进行重新估价。而且，由于银行的储蓄中存在着很多的活期存款，也没有必要进行重估，而其它的债务由于存款人的粘性，只会逐步进行重估。所以在加息时，一般情况下银行系统的利润不但没有下降，反而在短期内会上升。

第二，以市场价值为基础计算整个银行系统所拥有的所有资产，这是一种“合成谬误”。如果有必要的话，个别银行的确会以比购买更低的价格卖掉自己的资产来偿付债务。硅谷银行之所以会被接手，其中一个最直接的理由就是由于其在出售过程中遭受了巨大的亏损，导致其极有可能陷入破产。

但是，银行间的交易不会影响整个银行系统所拥有的总资产，整个银行系统大多都会将手中的总资产保留到到期日。持有期限届满时，仅仅由于利息变化而引起的帐面价值变化是无关紧要的，根据 FDIC的估算，6200亿美元的亏损不可能成为真实的亏损，至少相当大一部分是如此。

以上观点说明，加息对个体银行的影响和对整个银行体系的影响是有区别的，加息对个体银行的影响是肯定的，但并不是说加息就一定会引起系统风险的增加。

3月份加息25个基点的可能性很大

美国非农及通胀水平的下降，或将推动FOMC会议中按计划升息25个基点，而硅谷银行这样的风险事件，可能暂时不会对联邦储备委员会的货币政策产生影响。2月份，美国新增非农就业31.1万人，超出了市场的预测，表现出了强劲的经济增长势头。但是，在新增就业人数、失业率和岗位空缺率等方面，也显示出了进一步减缓的趋势，就业市场对通货膨胀的支持力量也将出现小幅回落。从2月的通胀数据判断，美国通胀仍有一定的韧性，尽管同比增速持续下降，但这一方面是由于前期的高基数，另一方面则是由于核心商品的通胀和能源项的下降。

核心服务和鲍威尔所关心的非住房核心服务的通胀较上月有所回升，这表明目前通胀下降的速率可能会有不确定因素，随着高基数的逐步消退，美国通胀的下降步伐也会相应放缓，而美联储抑制通货膨胀的工作尚未结束。最近，硅谷银行破产的事情，让市场的气氛有了很大的改变，人们对美联储升息的速度和结束时间的预期都有了很大的下降。考虑到美联储推出的银行期限资金计划方案，很可能意味着硅谷银行危机的处理是及时和高效的，风险蔓延的几率大幅下降，该事件对美联储货币政策的冲击也将被限制在有限范围内。对于美联储来说，目前货币政策的首要目的仍然是抑制通货膨胀。鉴于目前通货膨胀的韧性，非农就业人数的下降速度很慢和金融风险的潜在威胁，现在最好的政策选择，就是逐步提加息并密切注意金融市场和经济形势，3月份加息25个基点的可能性很大。

（资料信息来源：平安证券、中国金融四十人论坛等）

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