世界速读：宏观月报：规避3月份的短期风险

策略摘要

新一届政府的开局之年，行稳才能致远。2024年的美俄都面临着大选，届时市场的不确定性仍然很高，国内2023年“5%”的增长目标意味着政策的“稳健”，为未来留下空间。

核心观点

(资料图片仅供参考)

市场分析

宏观周期：全球宏观周期仍面临下行的风险。2月全球宏观状态继续表现出中国重启之后的改善，全球制造业PMI重回50的荣枯线，同时改善的宏观也驱动通胀更具韧性，降低了货币政策转向的可能。宏观资产在美元指数（+2.8%）的反弹过程中经历了预期的一次修正，从黄金（-5.2%）、布油（-2.7%）到科创（-2.3%）、纳指（-1.1%）都面临不同程度的调整。

海外宏观：预计高利率将开始对债务进行测试。在美国通胀回落节奏放缓、俄乌冲突有扩大风险的情况下，一方面市场继续抬升终点利率，另一方面美国的整体实际收益率曲线将抬升至正值，对债务需求的负面影响开始提升，重回盈利为王的时代。3月需要特别关注欧日的货币政策收紧影响，市场的流动性压力预计增加。

中国宏观：关注短期流动性压力对市场的影响。2022年信贷脉冲的回升驱动2023年经济复苏的方向，但是驱动经济更强的力量仍未可见。随着人事、机构调整的逐渐落地，关注3月在金融反腐下资金调整对于市场的流动性压力。

策略

2023年宏观市场的交易将继续围绕“外围衰退，国内复苏”的逻辑，持续调整着宏观的预期。短期内随着美国衰退预期的阶段性证伪，宏观交易的钟摆将修复前期市场的过度乐观，继续关注美元实际利率的反弹对资产形成的压力。

风险

经济数据短期波动风险，金融风险释放缓慢的风险

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