宏观大类专题：静待政策明朗，警惕“卖事实”风险

策略摘要

(资料图片仅供参考)

两会期间保持谨慎，商品“卖事实”的短期风险上升，静待政策明朗；两会后继续关注股指期货、黑色建材的逢低做多机会；关注整体工业品的去库进程。

核心观点

对于主要经济目标的预测

我们预计GDP增速的中性目标5%，今年出口增速将达到4%左右，消费增速达到6%左右，基建投资增速为10.5%左右，地产投资增速预计为0.2%左右。

近期政策透露稳增长信号

投资是主要抓手。在设置投资和消费目标方面，地方省市的固定投资平均目标增速为8.3%，较去年略有上升，社会零售平均目标增速增速为7.7%，略有下降。预计新增地方专项债限额3.8万亿，2023年新增专项债提前批额度近2.2万亿元，增长49.8%；新增一般债提前批额度近4300亿元，增长28.4%。

扩内需仍是重点。关注新能源汽车和智能家电等大宗消费刺激政策，旅游、生育政策也值得期待。预计地产政策难有全面松绑，大概率将坚持“房住不炒”总基调，注重地产风险的有效化解，结合因城施策缓解地产压力。

两会的影响分析

A股：两会政策超预期的提振明显。在两会前一周，股票市场情绪偏谨慎，近十年样本的平均涨跌幅和胜率表现平平；而整体股指随着时间推移，样本的平均涨跌幅持续上移，样本上涨概率也相对较高，其中中证500（IC）和中证1000（IM）表现最优。商品：两会期间存在“卖事实”风险。在两会前一周，商品市场普遍录得上涨，其中Wind焦煤钢矿和非金属建材表现相对突出。在两会期间，整体商品出现一定回调，其中前期受益的Wind焦煤钢矿和非金属建材、有色、化工均出现不同程度回调，但两会结束后调整趋势并未延续，属于短期“卖事实”风险。

重点关注各品种的去库进程，其中库存偏低而消费处于中上水准的黑色建材基本面相对更有韧性。再过两周大部分工业品将结束一季度的季节性累库阶段，进入到真正考验需求改善的去库阶段。从前期累库进程来看，黑色建材链除玻璃以外大部分商品都处低库存；原油的累库进程超季节性；有色中的铜、铝尤其是锌累库低于季节性。基于基建和地产投资增速测算，在监测品种中，地产投资回升拉动相对显著的是粗钢、铜、铝、玻璃、PVC；基建投资回升拉动相对显著的是粗钢、铝、沥青。

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