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环球观焦点:建筑材料行业跟踪周报:等待更加积极的信号

来源:巨丰财经 时间:2023-02-06 13:42:06

投资要点


(资料图片)

本周(2023.1.30–2023.2.3,下同):本周建筑材料板块(SW)涨跌幅-0.20%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.95%、0.92%,超额收益分别为0.75%、-1.12%。

大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价格为422元/吨,环比变动-1元/吨,较2022年同期-95元/吨。无环比价格上涨/下降的区域。本周全国样本企业平均水泥库存为71.7%,环比变动+0.3pct,较2022年同期+9.5pct。全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为10.5%,环比变动+3.5pct,较2022年同期-1.1pct。(2)玻璃:本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1746元/吨,环比变动+43元/吨,较2022年同期-352元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6315万重箱,环比变动+7万重箱,较2022年同期+2805万重箱。(3)玻纤:本周无碱2400tex直接纱成交中位数4150元/吨,环比持平,较2022年同期-2000元/吨。

周观点:地产链弱现实和强预期的反差,工程端集中体现在地产主体的持续去杠杆,其他主体的加杠杆速度赶不上民营主体的快速去杠杆;零售端集中体现在居民收入预期的较慢修复。中期我们认为2023年中建材行业有望迎来全面的需求和景气回升。零售端建材复苏的节奏更早更持续。工程端则需要看到更积极的加杠杆动作。

(1)零售端定价能力强、现金流好,中长期受益于存量市场集中度提高,推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材。(2)工程端短期弹性显现,推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团、凯伦股份等,建议关注三棵树。(3)基建链条实物需求加速落地,利好水泥混凝土产业链,长三角水泥价格底部已现,龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际,推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。

大宗建材方面:玻璃:短期玻璃深加工厂商受下游回款影响补库放缓,在终端需求因季节性因素还未启动的背景下,阶段性导致厂商出货和库存压力或有所变大,核心是投机性需求发生波动而非真实供需修复不及预期。中期来看,我们认为前期供给持续缩减已经带来供需平衡的修复,2022年四季度整体库存上行压力已经明显趋缓,而行业大范围亏损持续压制玻璃窑炉开工率,2023年竣工需求有前期高开工体量支撑,随着终端需求的启动,将支持玻璃库存中枢显著下行,将推动全行业盈利修复,价格上涨空间可观。若保交付落地,库存去化斜率加快,价格弹性更大,叠加纯碱产能投放利好玻璃在产业链的利润分配,企业盈利有望大幅修复。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势,叠加新业务拓展的估值弹性,继续推荐旗滨集团,建议关注南玻A等。

玻纤:节后玻纤报价稳定,淡季库存有所积累,主要原因是终端需求尚未启动。中长期来看,行业盈利已处于底部,随着产能投放节奏放缓,稳增长政策发力带来的内需回升,供需平衡表有望持续修复,利好行业景气筑底回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期,有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。建议关注中材科技、中国巨石、山东玻纤、长海股份等。

水泥:投资继续作为稳增长重要抓手,随着财政政策继续发力配合金融工具支持加速信贷落地,2022年四季度信贷改善,狭义基建投资尤其是交通投资明显加速,2023年基建实物需求有望迎来释放高峰,推动需求回升。若冬季集中错峰停窑到位缓解库存压力,2023年景气中枢有望企稳回升,旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部,受益稳增长继续加码和地产景气改善,有望迎来估值修复。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等,中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。

装修建材方面:民营房企融资支持加快推进,多部门推进保交楼,预计保交付下上半年竣工需求逐步释放,加之政策频出刺激需求,地产销售端有望逐步改善。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调,盈利端也逐步得到修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。

零售端依靠存量市场贡献增量,加之定价能力强、现金流好,是中长期的价值之选,推荐伟星新材、北新建材、兔宝宝,建议关注三棵树。中长期看,随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉,龙头企业集中度提升趋势不变,看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业,推荐坚朗五金、东方雨虹。此外,推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、兔宝宝、蒙娜丽莎、垒知集团,建议关注中国联塑、苏博特、公元股份等。

风险提示:疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

(来源:东吴证券)

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标签: 建筑材料

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