轻工行业：22年社零同比微降，看好后续轻工龙头表现-全球热点评

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核心观点：

2022年社零总额同比微降0.2%，12月环比边际改善。2022年，社会消费品零售总额为43.97万亿元，同比下降0.2%。其中，12月单月社会消费品零售总额为4.05万亿元，同比下降1.8%，降幅环比收窄4.1pct。

家具类零售整体承压，23年经营有望好转。2022年，家具类零售额为1,635亿元，同比下降7.5%。其中，12月单月家具类零售额为174亿元，同比下降5.8%，降幅环比扩大1.8pct。地产政策陆续发布，多重举措缓解地产压力。前期开发商囤积大量未完工项目，融资端修复将促进完工，后续竣工好转将支撑家居需求。同时，疫情制约因素得到改善，线下客流复苏将提振家居消费，此前延期需求有望释放。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】；保交楼受益标的【江山欧派】、【王力安防】。

疫情影响致12月降幅扩大，烟酒类零售全年仍实现正增长。2022年，烟酒类零售额为5,046亿元，同比增长2.3%。其中，12月单月烟酒类零售额为514亿元，同比下降7.3%，降幅环比扩大5.3pct。整体来看，2022年疫情反复导致餐饮、社交等行为减少，烟酒类消费受到抑制，12月管控措施放开后迎来感染高峰，当月受到较大影响，预计未来将恢复常态，后续消费需求将得到修复，进而支撑包装需求。同时，包装纸价格持续下行，后续盈利料将改善，截至2023年1月13日，瓦楞纸、箱板纸及白卡纸价格分别较21年初下降15.93%、10.07%、11.43%。建议关注：受益于下游3C、白酒板块增长，环保包装发展向好的【裕同科技】。

文化办公用品表现稳健，静待疫后需求复苏。2022年，文化办公用品类零售额为4,439亿元，同比增长4.4%。其中，12月单月文化办公用品类零售额为433亿元，同比下降0.3%，降幅环比收窄1.4pct。疫情制约因素得到缓解，上学、办公秩序恢复正常，预计未来文化办公用品需求将得到改善。同时，消费升级带动产品高端化发展，价增将持续驱动市场扩容。建议关注：一体两翼持续发力，不断强化核心竞争力的【晨光股份】。

12月金银珠宝类消费快速下滑，看好后续需求修复弹性。2022年，金银珠宝类零售额为3,014亿元，同比下降1.1%。其中，12月单月金银珠宝类零售额为245亿元，同比下降18.4%，降幅环比扩大11.4pct。金银珠宝类零售额较其他品类具备更强的波动性，主要源于其更强的可选消费属性。未来伴随疫情形势好转，消费需求将实现复苏。同时，龙头企业在疫情背景下逆势扩张，门店数量稳定增长，渠道下沉潜力充足。建议关注：持续进行产品研发升级、品牌建设及渠道拓展的【老凤祥】、【周大生】、【迪阿股份】。

风险提示：经济增长不及预期、市场竞争加剧的风险。

（来源：中国银河）

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