物流行业动态研究：运力审批公布，产能扩张继续兑现

事件：

2022年新增沿海省际散装液体危险货物船舶运力专家综合评审结果已

(相关资料图)

公示：

化学品船方面，兴通股份排名第一，盛航股份排名第七；

LPG船方面，兴通股份排名第一，盛航股份排名第九。

投资要点：

兴通股份、盛航股份排名保持前列，预计运力增长符合预期兴通股份方面，兴通已实现连续5次化学品船排名第一、连续2次LPG船排名第一，参考此前新增运力以及交通运输部2022年新增运力规模，假设此次评审新增化学品运力20000DWT与LPG运力5000立方米，以2022年底运力为基数，约增加11.46%的化学品船运力与79.34%的LPG船运力。聚焦化学品船，假设兴通化学品船的单位收入为3300元/载重吨（2021年水平）、新运力净利率为30%，本次新增运力约可贡献利润0.20亿元，占2021年归母净利润的9.95%。

盛航股份方面，盛航本次评选排名略有下降，主要系2022年公司有一艘在建船舶尚未投产额外扣5分（并非安全指标影响），若剔除本次非经营性因素影响，盛航股份化学品船评审得分85.4分，排名第四。参考此前新增运力以及交通运输部2022年新增运力规模，假设本次评审新增化学品运力5000DWT，以2022年底运力为基数，约增加3.90%的化学品船运力。假设盛航化学品船的单载重吨收入为4400元/载重吨（2021年水平）、新运力净利率为21%，本次新增运力约可贡献利润0.05亿元，占2021年归母净利润的3.55%。

产能扩张继续兑现，推荐兴通股份、盛航股份

危化品运输行业强负外部性的行业属性造就了“国退民进”的特殊行业现象。对标内贸集运行业CR376%的集中度水平（2020年），兴通、盛航市占率均有2-3倍的提升空间。本次产能扩张落地进一步兑现增长逻辑，随着疫情影响褪去，2023年头部企业运力扩张确定性有望提升，业绩仍处于加速释放期。当前两家公司PE（2023E）均不足20倍，配置性价比较高，看好年后炼厂开工率回暖修复情绪，2023年新产能持续落地打开成长空间。

行业评级及投资策略危化品运输行业处于供不应求的市场环境下，头部企业的成长速度取决于产能扩张的进度和节奏，当前行业需求逐步回暖，头部企业供给持续释放，处于龙头扩张的黄金时期，维持行业“推荐”评级。

重点推荐个股兴通股份、盛航股份。

风险提示政策变化、需求增长不及预期、重资产并购不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险、新增运力存在不确定性，具体数据以公司公告为准。

（来源：国海证券）

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标签： 动态研究 物流行业