每日资讯：估值历史低位的券商板块何时否极泰来？机构建议关注两大投资主线

估值处于历史低位，板块配置价值凸显，关注两大投资主线。当前券商指数PB处于近十年的9%分位，叠加流动性宽松和行业政策催化，板块继续大幅下跌空间有限，具备配置价值。此外，券商板块的beta属性在逐渐减弱，布局应更加关注alpha属性。

投资主线一：短期波动不改财富管理发展趋势

虽然今年以来市场下跌对财富管理业务产生一定压力，代销金融产品承压，但是在资管新规、房住不炒和无风险利率下行的长期趋势下，我国居民财富向标准化的金融资产转移是大势所趋，金融资产配置占比较发达国家仍有较大提升空间。未来，券商财富管理业务将受益于买方投顾转型及公募基金行业的快速发展。

(相关资料图)

投资主线二：场外衍生品业务快速发展，头部券商优势明显

资本市场机构化进程加快，以场外衍生品业务为代表的机构业务快速发展，一方面驱动了券商杠杆率和ROE提升，资金利用效率提高。头部券商具备牌照和资金优势，行业集中度较高。另一方面，头部券商通过场外衍生品业务等方式推动自营业务去方向化，从而进一步降低业绩波动性，有望在震荡市或市场下行期间展现更稳定的盈利能力。

估值水平、货币政策、经济环境及行业政策是影响券商行情的关键因素，并且低估值、货币政策宽松和行业政策催化是板块上涨的主要驱动力。

低估值：券商指数PB估值于5月6日达到低点1.2x，接近2018年的历史低位1.05x。

截至6月24日板块估值为1.38x，处于近十年的9%分位、近五年的18%分位，仍然位于较低水平。

宽货币：去年12月、今年4月连续降准，今年以来下调MLF并连续调降LPR，市场流动性较为充裕。

行业政策：全面实行注册制、个人养老金制度、推动公募基金高质量发展等，助力证券行业发展向好。

券商板块beta属性逐渐减弱。一方面，伴随着资本市场改革推进，券商加快业务转型，传统经纪业务向财富管理转型，同时市场机构化程度提高催生了与市场波动相关较小的机构业务需求，收入结构逐步改善。

另一方面，随着券商指数成份股数量和市值的增长，板块内部分化显现，指数PB估值区间自08年之后逐步收窄，15年估值最高点也只达到5x，此后估值中枢保持在1.7x左右，高点仅在2x左右。

同时，券商指数的超额收益较15年之前有所收窄，较难出现整体的趋势性行情，beta属性在逐渐减弱。

投资建议：

今年以来稳增长政策持续加码，资本市场深化改革不断推进，全面注册制也有望加快落地，资本市场持续扩容利好证券行业长期发展。此外，目前券商板块PB估值仅1.38x，处于近10年PB的9%分位，一旦市场情绪边际好转，估值向上修复空间较大。建议关注财富管理转型领先及机构业务优势明显的头部券商投资机会。

风险提示：

宏观经济下行风险；二级市场大幅下跌风险；行业竞争加剧风险。