新能源高景气超预期，上游锂钴镍需求旺盛，机构如何看待后市（附股）

能源金属重点用作与相关化学电池，发生氧化作用放出能量，在政策大力扶持新能源发展之下，相关产业链发展迅猛。

2021 年全球新能源车高景气持续超预期，渗透率的不断提升带动上游金属和材料需求 旺盛，从能源金属锂钴镍稀土，到材料稀土永磁、软磁电感、铜箔、铝箔等均迎来需求 快速增长的机遇，2021 年市场大幅上调了未来新能源汽车的需求增速。

展望 2022，全球有望实现 900-1000 万辆的新能源汽车产销，同比继续增长 50%-60%， 在需求有望较长时间保持高增长的过程中，上游金属迈入价格持续高位的新常态阶段， 而在资本开支增长带动的资源开发严重滞后需求增速的背景下，本轮能源金属和材料的 景气周期持续性有望超预期

重点关注行业的核心三大趋势：

（1）随着上游金属价格的 上涨，资源端的产业链话语权增强，成本压力逐级向下游传导；

（2）全球化布局趋势明 显，海外资源开发和产能建设速度在加快；

（3）产业链上下游的相互延申和协同加强。

环比上周，上证指数下跌4.00%，深证成指下跌4.40%，沪深300下跌4.22%，能源金属下跌10.93%，跑输大盘。

2月国内动力电池持续增长，下游需求维持高景气度。

产量方面：我国动力电池产量共计31.8GWh，同比增长236.2%。装车量方面：我国动力电池装车量13.7GWh，同比增长145.1%。2022年2月中国国内新能源汽车产销量分别达到了36.8万辆，同比增长2.0倍。下游需求量高企，而俄乌冲突、疫情等反复影响供给端，短期内供需差难以缩小，叠加新能源的长期趋势下，上游相关能源金属原材料价格或将持续上涨，未来长期看好能源金属价格。

综合以上观点，能源金属原材料供给商营收有望进一步被抬高，相关板块杀跌释放风险，现已具备较高性价比。整理机构对三大能源金属观点，来看接下来如何操作。

锂方面：

国泰君安:

2月，中国碳酸锂产量为18,609吨，环比减少2%，同比增加51%。主因部分锂盐厂家在2月仍处检修状态叠加生产周期较短，碳酸锂产量2月出现环比下滑。3月，部分企业陆续结束检修，另有部分企业存在新增产能爬坡，同时考虑因青海地区气温回升而带来的生产增量，预计3月的碳酸锂供应量或实现较大提升；3月碳酸锂预计产量为23,581吨，环比增加27%。基本面上，短期锂供需将继续紧张，锂价或将维持强势，且精矿端更为确定。上周锂精矿价格为2740美元/吨，较前一周上涨10美元/吨。

投资建议及标的：

虽然近期工信部提出持续加快国内锂资源开发，但我们认为锂供应增量一年内并不会出现，预计锂现货价格短期内仍易涨难跌。建议增持：中矿资源、永兴材料，天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能。关注：盐湖股份、融捷股份、西藏矿业、天华超净、科达制造、西藏珠峰、江特电机、川能动力、藏格控股。

东北证券：

下游需求高景气延续，看好锂价高位延续，关注锂板块一季报行情。

1）2月电车销量延续强势，下游景气度仍高。据中汽协数据，我国2月电车产销分别达到36.8万辆和33.4万辆，环比下降18.6%和22.7%（主要系春节因素影响，环比降幅实际明显低于过去3年），同比增长2.0倍和1.8倍，且电车渗透率创下19.2%的单月新高，继续保持强势，预计未来供需矛盾仍难有效缓解，锂价有望维持高位。

2）随上游锂企陆续披露业绩，或催化板块开启一季报行情。2022年初至今碳酸锂均价已达40万/吨，较去年大幅上涨，叠加公司产能释放，量价齐升将带动上游锂企Q1业绩大幅增厚，成为产业链内最亮眼的环节。部分个股披露的Q1业绩已传达积极信号：雅化集团预计Q1归母净利中枢10.5亿元，同比增12.5倍，赣锋锂业1-2月扣非归母净利18亿元，同比增约10倍，均实现爆发式增长。后续随更多锂企披露业绩，锂板块有望迎来一季报行情。3）当前锂板块股价与现货价格已严重背离，强劲的基本面改善未被充分定价。2021年9月以来碳酸锂价格已经从15万/吨涨至如今突破50万元/吨大关，但锂板块股价却已整体回调约30%，股价与基本面显著背离，板块估值严重被低估，大部分标的PE都仅10倍之内。

投资建议及标的：

如果将锂视为成长品（事实上锂完全可以与中下游共享未来出货量的高增长，成长属性很强），那么10倍的PE显然不够合理；而如果将锂视为周期品，那么在现阶段供需格局紧张的情况下，连锂价的拐点都暂时无法看到，却因为博弈心理将锂板块PE压降至10倍以内，导致股价和商品价格已提前出现如此显著的剪刀差，亦不合理。随着锂价未来延续高位，市场疑虑逐渐缓解，在价高、量增的形势下，锂板块有望实现业绩持续释放，新时代的“白色石油”值得更高的估值水平。

建议关注：融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、科达制造、赣锋锂业、永兴材料、雅化集团、江特电机、藏格矿业、中矿资源、天华超净、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。

华宝证券：

国内市场季节性因素不改渗透率继续提升，成本压力磷酸铁锂装机份额继续提升。全国乘联会3月8日公布了2月乘用车产销数据，中国新能源车产销同比均增长，环比则因为季节性因素叠加春节效应继续出现下降，不过降幅好于去年同期水平。数据显示，我国新能源乘用车批发销量达到31.7万辆，同比增长189.1%。动力电池方面，2022年2月我国动力电池装车量13.7GWh，同比增长145.1%，成本传导中低端车型放量提升磷酸铁锂市场份额求，1-2月LFP占比56%，增速远超三元；分厂商看宁德时代面临二线围剿份额略微下滑，看好合资车企加速布局新能源态势下二线厂商有望突出重围。

投资建议及标的：

关注新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会，关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商；高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业，关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额；关注具备全产业链布局并具备下游一定客户合作优势的二线电池厂商有望获得高于市场增速的业绩和订单放量。

建议关注：宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能

镍方面：

首创证券：

受地缘政治以及外盘资金因素影响，LME镍价飞涨，盘中最高达101365美元/吨，随后LME宣布暂停镍交易。由于乌克兰方面声称考虑妥协，俄乌冲突有缓和迹象，上周工业金属价格先涨后跌，LME镍上涨66.10%。中汽协公布2月新能源乘用车产销数据，产销量分别达36.8万辆和33.4万辆，同比上涨180%以上。

投资建议及标的：

短期我们认为，锂盐供需不平衡仍难缓解，同时，高镍电池带动氢氧化锂需求。推荐关注：天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、盛屯矿业、北方稀土。

民生证券：

镍期货大幅波动致金属期货价格震荡，稳增长支撑工业金属价格。受国际镍期货市场中资金因素影响，镍价大涨大跌引领工业金属价格整体大幅波动，我们认为，期货市场价格波动主要带来短期冲击，国内稳增长背景下，继续看好工业金属价格上行，同时仍需关注俄乌局势对金属价格的冲击。需求方面，国内3月现货需求回暖形势基本确立，受欧美对俄制裁事件变化影响，周内镍价先涨后跌。

重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、南山铝业、中国铝业、索通发展、怡球资源、锡业股份、铜陵有色、西部矿业、中国有色矿业等。

申万宏源：

全球加息背景下周期品涨价机会相对有限，投资需甄选行业及投资时点。目前位置首选周期低位的镍及正极材料一体化成长龙头。预计镍价未来半年有望强势，随着年底开始印尼新增产能释放后镍价可能有所回落，但预计整体回落幅度有限。二季度下游需求复苏、需求量上涨确定性较强。

投资建议及标的：

推荐低估值高增速：华峰铝业、东阳光、金诚信，恩捷股份、星源材质。

钴方面：

国泰君安：

钴原料与钴盐价格上涨：上周海外钴价格急速上涨，传导国内电钴市场情绪看涨。另一原料来源回收料在锂价上涨带动下价格也水涨船高。钴中间品的计价基数的海外价格上周快速上行，带动中间品价格上涨，船期的不稳定性，以及危化物报关增加原料运输成本，也成为了中间品价格上行的支撑。当前钴盐厂现货库存持续偏低，钴业公司多向电新下游制造业延升，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。

投资建议及标的：

国内原料价格短期稳定，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。在原料成本高位持续与原料供应紧张尚未缓解之前，后市看好钴价上涨。推荐关注：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。

国盛证券：

国内电解钴环增1.36%至56.65万元/吨，硫酸钴周涨3.0%至12.2万元/吨，镍价本周动荡异常，钴盐下游采购趋于谨慎。受到原料成本上涨和补贴退坡影响，A00级新能源市场增速承压，车企内部资源或向利润更高的车型倾斜，三元电池有望迎新发展机遇。

投资建议及标的：

随着镍价回归理性，锂价增速趋缓，下游压力有所缓解，或释放部分压制需求，利好产业链长期良性发展。

建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁。

开源证券：

钴原料供应仍受海外物流影响下持续吃紧，带动钴原料价格延续上行。在原料成本持续抬升下，电钴、钴盐等产品国内供应仍然短缺，库存仍处低位，价格继续走高。

投资建议及标的：

当前现货市场观望情绪较浓，但随着3月逐步进入需求旺季，短期钴价或震荡偏强运行，主要受益标的有华友钴业、寒锐钴业等。

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