业绩或已基本触底，期待新领域发力

再升科技(603601)

【资料图】

公司上半年实现归母净利润 0.81 亿元，同比下滑 26.09%

公司发布 23 年中报，上半年实现收入/归母净利润 8.22/0.81 亿元，同比+3.98%/-26.09%，实现扣非归母净利润 0.71 亿元，同比下滑 25.57%，其中Q2 单季度实现收入/归母净利润 4.44/0.48 亿元，同比+5.27%/-5.27%，扣非归母净利润 0.41 亿元，同比-4.90%。

干净空气业务环比恢复明显，新领域继续开拓

1）干净空气：上半年公司“干净空气”业务实现收入 5.35 亿元，同比增长 10.70%，预计 Q2 单季度实现收入 3.01 亿元，环比增长 28.51%，其中净化设备/空气过滤纸收入环比分别增长 37.36%/18.41%，主要系油滤过滤产品增长拉动。 2）高效节能： 高效节能板块上半年实现收入 2.69 亿元，同比下滑 5.0%，预计 Q2 单季度实现收入 1.36 亿元，环比增长 2.61%，其中微玻纤棉产品收入环比增长 11.92%，新开发的绿色建筑节能材料带来新的增长点。

Q2 毛利率环比提升，费用率同比下降

上半年公司毛利率 24.12%，同比下降 4.92pct，其中 Q2 单季度毛利率25.20%，同比下降 1.06pct，环比 Q1 提升 2.36pct，预计主要系产能利用率提升带动单位成本分摊下降，微玻纤棉产品毛利率环比提升 4.44pct。公司Q2 整体费用率为 13.4%，同比下降 2pct，其中管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/-2.6/+0.7pct，管理费用率下降主要系股权激励费用减少，财务费用率下降系公司可转债利息费用化金额同比增加。最终 Q2 实现净利率11.93%，同比小幅下降 0.2pct。

拟出售悠远环境，协同发展加强赋能

公司拟向曼胡默尔新加坡控股出售其持有的悠远环境 70%股权，同时签署一份远期《购买期权协议》，交易完成后，悠远环境不再纳入公司合并报表范围。曼胡默尔集团是全球领先的过滤技术解决方案提供商，通过本次交易，公司致力于将自身材料优势向更多的全球用户推广，同时也是为拓展公司在新能源汽车领域的布局，交易完成后，再升和曼胡默尔集团将共同致力于干净空气过滤产品的创新发展，拓展悠远环境的应用领域，在材料保障、品牌互补、技术资源共享及细分市场定位等方面加强协同。

中长期成长性仍值得期待，维持“买入”评级

我们认为公司“干净空气”及“高效节能”需求空间仍较大，中长期成长性仍可期。考虑到公司二季度利润下滑，下调 23-25 年归母净利润预测至2.00/2.57/3.16 亿元（前值 2.11/2.67/3.17 亿元），给予公司 23 年 30 倍 PE，目标价 6.00 元，维持“买入”评级。

风险提示： 需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等

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