日耗持续上升、库存高位回落，多因素助力港口煤价企稳反弹 天天热门

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投资要点：本周周内港口煤价企稳反弹，高温天气来袭下日耗上升明显，电厂及港口库存出现回落，截至6月8日，沿海八省电厂日耗为215.3万吨，周环比上升8.9万吨。得益于日耗的上涨，截至6月8日，沿海八省电厂库存为3645.2万吨，周环比下降27.3万吨，可用天数为16.9天，周环比下降0.9天，截至6月9日，环渤海九港库存为2958.2万吨，周环比下降72.2万吨，预计随着夏季旺季日耗攀升，库存对价格的压力将得到缓解。据中电联预计，二季度我国南方区域电力供需形势偏紧，电力消费增速将明显回升，拉动上半年全社会用电量同比增长6%。进口煤方面，进口煤价格优势偏弱，澳洲5500大卡FOB报价在85-90美金/吨，折合到岸完税价在800元/吨以上，支撑沿海煤价水平。迎峰度夏阶段，动力煤价格支撑力度较大。

我们在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳发电类型。中长期范围内来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，对煤炭需求拉动具有决定性作用。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变，今年4月份以来煤价的调整更多是短期海外及国内经济需求偏弱所致。经历了供给侧改革以来持续消化人员与债务等负担，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高分红、高安全边际”等四高特征，当前市场煤价已回落至较为安全的区间，长协煤价波动小，建议低位布局煤炭板块，尤其高分红个股，维持行业“推荐”评级。动力煤建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。

动力煤方面：产地方面，本周部分煤矿顶仓叠加少数煤矿检修停产，产地供应有所缩减。进口方面，进口煤价格优势偏弱，澳洲5500大卡FOB报价在85-90美金/吨，折合到岸完税价在800元/吨以上，支撑沿海煤价水平，未来可关注中国和印度两国迎峰度夏的用电高峰时期。需求方面，近期全国气温上升明显，中东部不少地区已经出现35度以上的高温天气，这早于往年，根据国家气候中心的预测今年高温时长、高温范围较往年偏多。值得注意的是，随着气温逐渐升高，本周沿海电厂日耗持续上涨，截至6月8日，沿海八省电厂日耗为215.3万吨，周环比上升8.9万吨。得益于日耗的上涨，截至6月8日，沿海八省电厂库存为3645.2万吨，周环比下降27.3万吨，可用天数为16.9天，周环比下降0.9天，截至6月9日，环渤海九港库存为2958.2万吨，周环比下降72.2万吨，预计夏季日耗攀升，库存对价格的压力将得到缓解。未来西南地区（三峡水电站等为代表）水电出力情况有待进一步观察。本周港口煤价先涨后跌，截至6月8日，秦皇岛5500大卡动力煤报价780-810元/吨，周环比上升25.0元/吨。未来可持续关注迎峰度夏对需求拉动情况。

炼焦煤方面：产地方面，山西部分煤矿因股权问题停产，产量小幅下滑。进口方面，蒙古进口量周环比有回升，本周甘其毛都口岸通关4天，日均通关量935车，周环比增加174车；澳洲焦煤到岸价格依然倒挂明显，凸显国内焦煤价格优势，截至6月8日，峰景矿硬焦煤价格为241.6美元/吨，周环比上升5.9美元/吨，折合国内到岸价约1992元/吨左右，而国内京唐港主焦煤最新价格为1770元/吨（截至6月9日），价格倒挂明显。需求方面，下游焦企采购节奏放缓，以按需补库为主。考虑到当前下游焦化企业有盈利，同时迎峰度夏前竞争品动力煤价格逐步企稳，我们预计国内焦煤价格逐步企稳。

焦炭方面：生产方面，本周行业盈利改善，焦企开工有所恢复，截至6月9日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率75.3%，周环比上涨0.6个pct。需求方面，而下游钢价小幅回升，钢厂利润走扩导致生产情况回暖，截至6月9日，全国高炉炼铁产能利用率（247家）89.67%，周环比上升0.01pct，处历史高位，刚需依然释放。考虑到近期钢厂铁水产量处历史高位，钢厂盈利环比改善，叠加焦化厂内库存已有所回落，我们预计短期内焦炭价格逐步企稳。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。

（来源：国海证券）

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