基础化工行业景气回落盈利下行，一季度环比改善

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投资要点：

2022年以来基础化工行业景气下行，收入、利润增速回落。2022年，中信基础化工行业实现营业收入26699.52亿元，同比增长21.14%，实现净利润2404.58亿元，同比增长3.89%。2022年基础化工行业的收入、利润仍保持增长，但与三季报业绩相比，行业增速较2022年前三季出现明显回落。2023年第一季度，基础化工行业的收入同比环比均有所下滑，但营业利润与净利润环比均出现回升，显示行业的盈利出现边际改善。

2022年，基础化工33个子行业营业收入总体保持增长态势，净利润出现较为明显的分化。钾肥、农药、锂电化学品、无机盐和碳纤维等行业业绩表现较好。2023年一季度，各子行业收入、利润同比多数下滑，部分子行业环比显著改善。

行业盈利能力呈现下滑态势。受原材料成本上升以及行业需求下滑等因素影响，2022年以来基础化工行业的盈利能力持续下滑，行业毛利率、净利率均呈下滑态势，2023年一季度有所改善。全年各子行业盈利能力多数下滑，钾肥、无机盐、磷肥及磷化工、氟化工和农药等行业，受益于需求提升及产品价格的上涨，盈利能力表现较好。2023年一季度多数子行业盈利同比下滑，环比出现改善。

基础化工行业财务指标整体稳健，现金流出现回落。2023年一季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流出现下降。行业投资力度明显提升，带动在建工程快速增长。行业的存货周转天数小幅提升，营运能力略有下滑。

行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议围绕三条主线进行布局。

未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。未来三代制冷剂供给有望收紧，制冷剂行业供需有望好转，带动氟化工行业整体景气的提升，建议关注氟化工行业。我国半导体领域的国产化程度依然有待提升，随着国内政策扶持力度的不断加大，有望拉动电子化学品的相关需求板块。建议关注半导体材料的投资机会。

风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨

（来源：中原证券）

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