经营向好，分红比例提升-全球热消息

美的集团(000333)

【资料图】

投资要点

公司披露2022年年报及2023年一季报：

2022：营业收入、归母、扣非分别为3439亿、296亿、286亿，同比+1%、+3%、+10%

2301：营业收入、归母、扣非分别为963亿、80亿、77亿，同比+7%、+12%、+10%。

收入拆分

从2022年看：

公司Q1/Q2/03/Q4营业收入Y0Y+9.6%/1%/0%/-8%，收入增速逐季下滑，海外需求下行及国内04疫情造成不利影响。

拆分看：①ToC智能家居事业群预计全年2300亿，小幅下滑；。

②ToB业务：工业技术事业群实现收入216亿，YOY+7%；楼宇科技实现收入228亿，YOY+16%；机器人及自动化实现收入277亿，Y0Y+10%。我们预计ToB业务合计收入830亿+，双位数以上增长，提振公司整体收入表现。

从2023Q1看：

2301收入增速环比2204提升显著，我们认为核心是国内空调景气和消费复苏带动了智慧家居中的空调业务和TOB业务中的楼宇及工业技术板块。

拆分看：ToC智能家居事业群预计Q1取得正增长，其中空调业务预计实现双位数增长，国内增速更高，带动整体收入增速。

②ToB业务：工业技术事业群实现收入76亿，Y0Y+27%，预计核心增量为空调压缩机业务；楼宇科技实现收入78亿，YOY+41%，2204疫情导致央空订单滞后至Q1释放；机器人及自动化实现收入62亿，YOY+11%。整体看ToB业务收入对公司整体表现提振显著。利润

毛利率：2022年为24.2%，YOY+1.8pct，分品类看，暖通空调、消费电器毛利率提升，机器人及自动化有所下行，其中消费电器全年毛利率改善2.5pct,充分体现公司战略调整效果。2301为24.0%，Y0Y+1.9%，盈利能力改善显著。

费用率：2022年三费费率合计提升0.5pct，主要为管理费用率提升，2301销售、管理、研发费用率分为8.7、2.9、3.4%，Y0Y+0.4、0.3、0.2pct；

净利率：2022全年为8.67%，Y0Y+0.17pct，2301为8.5%，Y0Y+0.5pct。

分红

公司公告利润分配方案，2022年现金分红172亿，分红比例上升至58%，创2013年以来新高。

投资建议：

基于海外需求不确定性，我们预计23-25年实现归母净利润332、364、399亿（原23、24年为347、382亿），维持“买入”评级。

风险提示：

原材料价格大幅上涨，多元化业务开展不及预期，海外需求超预期下行

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