海通证券：收入增速回落，支出平稳-快播

· 概 要·

剔除留抵退税的影响，财政收入增速小幅回落。2023年1-4月累计，全国一般公共预算收入同比增长11.9%，其中4月单月同比增速高达70%，主因去年同期留抵退税集中退付、基数偏低。剔除留抵退税的影响，4月一般公共预算收入同比增速4.8%，较3月的5.5%小幅回落，但是仍保持不错的水平。这反映了经济恢复性好转为收入增长提供基本支撑，但是收入增速边际回落也意味着经济复苏的斜率有所放缓。

(相关资料图)

支出增速略有回升，保持平稳。2023年1-4月累计，全国一般公共预算支出同比增长6.8%，其中4月当月同比增速6.7%，相比3月的增速6.5%略有回落。今年以来，财政支出增速较为平稳。分项看，保民生仍是财政的重心。教育、社保就业支出保持较高增速。疫情对经济的影响消退后，卫生支出降幅扩大。此外，狭义内的基建相关支出增速偏低，基建项目主要依靠专项债、政策性开发性金融工具来推动。

政府性基金收入增速转正，支出降幅收窄。2023年1-4月累计，全国政府性基金预算收入同比下降16.9%。其中，4月单月同比增速1.4%，年内首次转正。究其原因，前期房地产销售较好，带动土地出让收入改善。同时，政府性基金支出降幅收窄。此外，专项债发行延续前置节奏。

总体而言，4月财政收入增速高增，主因去年同期留抵退税集中退付、基数偏低。剔除留抵退税的影响，财政收入增速虽然边际回落，但是仍保持不错的水平。同时，财政支出增速保持平稳，仍向民生方向倾斜。此外，因前期房地产销售改善，4月政府性基金收入增速转正。但是5月房地产需求承压，政府性基金收入的改善或难以持续。总结来看，二季度经济复苏的斜率或放缓，剔除留抵退税因素后财政收入仍面临一定压力。

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剔除留抵退税：收入增速小幅回落

剔除留抵退税的影响，财政收入增速小幅回落。2023年1-4月累计，全国一般公共预算收入83171亿元，同比增长11.9%，其中4月单月同比增速高达70%。究其原因，去年同期留抵退税集中退付、基数偏低。如果剔除留抵退税的影响，4月一般公共预算收入同比增速4.8%，较3月的5.5%小幅回落，但是仍保持不错的水平。今年前4个月，在全年的预算进度约为38.3%，高于疫情之前（2019年及之前）同期水平。这反映了经济恢复性好转为收入增长提供基本支撑，但是收入增速边际回落也意味着经济复苏的斜率有所放缓。

剔除留抵退税的影响，税收收入增速小幅回落。从单月情况看，4月税收收入增速达到89.2%，主因去年同期大规模留抵退税实施，基数偏低。如果剔除留抵退税的影响，今年4月税收收入增速4.4%，相比3月的5.6%有所回落，但是仍有不错表现。

分税种看，4月企业所得税增速-5.7%，降幅较3月有所扩大，房地产等需求不足使得企业经营的恢复仍不稳固。个人所得税增速升至8.6%，年内首次转正，反映了居民收入有所改善。或受此影响，消费税增速升至3%，较前期明显回升。此外，出口退税增速由3月的14%降至4月的-34.1%。目前海外普遍面临通胀压力，随着货币政策收紧，高利率环境导致外需降温，尤其是欧、美对我国的进口比重持续回落。考虑到欧美在全球终端消费需求中的占比约50%，需求回落或使得我国出口接下来仍然面临下行压力。

非税收入增速转负。值得一提的是，4月非税收入当月同比增速-9.7%，年内首次转负。随着经济恢复性好转，税收收入提升对支出端形成保障，非税收入增速延续低位。

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支出端：保持平稳，兜牢民生

支出增速略有回升，保持平稳。2023年1-4月累计，全国一般公共预算支出86418亿元，同比增长6.8%，在全年的预算进度约为31.4%，高于疫情以来的同期水平。从单月看，今年4月一般公共预算支出同比增速6.7%，相比3月的增速6.5%略有回升。今年以来，财政支出增速较为平稳。经济虽然恢复性好转，但是需求仍然不足，财政支出保持必要强度。

分项看，保民生仍是财政的重心。从当月情况看，今年4月，教育、社保就业支出增速分别由3月的9%、9.3%升至18.1%、13.3%。4月16-24岁劳动调查失业率升至20.4%，创下2018年以来新高。考虑到毕业季渐近，青年失业率或进一步提升。接下来稳就业力度或将增加，社保就业支出增速或维持高位。4月科技支出同比7.8%，虽然相比3月有所回落，但是仍保持较高水平。面对高质量发展要求，科技仍是财政长期支持的重要领域。此外，随着疫情对经济的影响消退，4月卫生支出当月同比增速-3.9%，降幅较3月有所扩大。

基建支出增速相对偏低。今年4月，交通运输、城乡社区事务支出同比增速分别为-2.5%、-0.6%，相比3月均有所回落。城乡社区支出增速由3月的3.7%升至8.7%。整体来看，经济恢复尚不稳固，仍需政策呵护，基建虽然是稳增长的重要支撑，但是主要依靠专项债、政策性开发性金融工具来推动，狭义的预算内支出更多向民生方向倾斜。

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政府性基金：收入回升

政府性基金收入增速转正。2023年1-4月累计，全国政府性基金预算收入14601亿元，同比下降16.9%。其中，4月单月同比增速1.4%，而前3个月的单月降幅均在17%以上。需要提醒的是，如果从两年平均增速看，政府性基金预算收入增速仍然偏低。此外，今年前4个月，政府性基金收入在全年的预算进度约为18.7%，高于去年同期，但是不及近年同期均值。政府性基金收入改善，主因前期房地产销售较好，土地出让收入降幅收窄。但是，前期积压需求得到释放后，5月的房地产需求开始承压，这也意味着接下来土地出让收入的恢复或将放缓。

政府性基金支出降幅收窄。2023年1-4月累计，全国政府性基金预算支出27928亿元，同比下降11.3%。其中，4月单月同比增速2.4%，相比3月增速-20.2%明显改善。今年前4个月，政府性基金支出在全年的预算进度约为23.7%，处于近年同期高位。

专项债发行延续前置节奏。2023年前4个月，新增专项债发行约1.62万亿元，发行进度约44.4%，高于近年同期水平，延续了去年发行前置的节奏。从专项债的投向看，交通基础设施、市政和产业园区基础设施是主要领域，为基建项目的推进提供保障。

总结来看，4月财政收入增速高增，主因去年同期留抵退税集中退付、基数偏低。剔除留抵退税的影响，财政收入增速虽然边际回落，但是仍保持不错的水平，反映了经济恢复性好转将为收入增长提供基本支撑。同时，财政支出增速保持平稳，仍向民生方向倾斜。此外，因前期房地产销售改善，4月政府性基金收入增速转正。但是5月房地产需求承压，政府性基金收入的改善或难以持续。总结来看，二季度经济复苏的斜率或放缓，剔除留抵退税因素后的财政收入仍面临一定压力。

注：本文来自海通证券于2023年5月18日发布的《收入增速回落，支出平稳——2023年4月财政数据点评（海通宏观 侯欢、梁中华）》，证券分析师：侯欢、梁中华

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