天天要闻：2023年一季报点评报告：压力之下，Q1业绩超预期

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中远海控(601919)

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中远海控发布2023年一季报。1Q2023公司实现营业收入473.53亿元，同比下降55.13%；实现归母净利润71.27亿元，同比下降74.20%；扣非归母净利润70.93亿元，同比下降74.19%。

投资要点:

集运市场量价回归常态，经营承压但成本管控优异。1）量：公司1Q2023货运量545.3万TEU，同比、环比分别下滑11.51%、7.23%。2）价：1Q2023CCFI录得1,087点，同比、环比分别下滑68.5%、32.7%。公司外贸单箱收入达到1,272美元/TEU，同比、环比分别下滑57.2%、32.2%。收入回撤幅度略低于市场运价指数。虽收入端受市场环境低迷影响下滑，但公司成本管控亮眼。1Q2023营业成本387.45亿元，环比下降21.85%。其中耗油单价显著回落，环比降幅11.25%。

1Q2023运价基本触底，后续经营压力逐步减弱。1Q2023集运主要航线价格均下跌至周期上行前水平，其中SCFI-美西线在3月跌至1200美金/FEU以下，SCFI-欧线跌至870美金/TEU以下，均回到2019年水平及以下。但4月以来国际集装箱运价止跌反弹，美西航线运价快速回暖，3月21日到4月21日运价反弹42.25%之多，该运价反弹有船东挺价，美西港口再度停工等多重因素影响。展望未来，虽然中长期供给投放的压力仍在，但运价的底部已基本寻得，经营压力有望逐步减弱。

控股股东增持，新常态下利润中枢渐明，公司价值有望回归集团在自2022年5月19日开启新一轮增持以来，截至今年4月19日，已增持1.15亿A股和2.15亿H股，合计花费22.1亿元，距离增持承诺上限仍有7.9亿元。控股股东的不断增持凸显了对公司投资价值的认可。同时，随着运价触底震荡，公司新常态下的利润中枢逐渐明朗。随着业绩不确定性一步步消失，公司价值有望再次得到发现。

盈利预测和投资评级中远海控作为全球领先的集装箱运输综合服务商。虽然市场环境略有波动，但我们中长期仍看好公司各项服务能力不断提升下内在价值的增长。基于行业最新供需情况，我们调整了公司盈利预测，预计中远海控2023-2025年营业收入分别为1919.86、1821.24与1913.32亿元，归母净利润分别为152.85、123.45与162.61亿元，对应PE分别为11.70、14.49、11.00倍。维持“增持”评级。

风险提示全球经济增长不及预期；金融危机；汇率波动风险；地缘政治风险；安全事故；公司经营业绩/分红不达预期。

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