2022年年报及2023年一季报点评：业绩符合预期，量利弹性可期|世界新消息

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海力风电(301155)

事件概述： 2023 年 4 月 26 日，公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报：2022 实现营业收入 16.33 亿元，同比下降 70.09%；实现归母净利润 2.05 亿元，同比下降 81.57%；实现扣非净利润 0.49 亿元，同比下降 95.57%。

单季度来看，公司 2022Q4 实现营业收入 4.63 亿元，同比下降 57.37%，环比下降 11.02%；实现归母净利润-0.36 亿元，同比下降 118.18%，环比下降170.82%。 2023Q1 实现营业收入 5.01 亿元，同比增长 226.97%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长7.2%；实现扣非净利润0.69亿元，同比增长1658.03%；主要原因在于 22Q1 有政府补助拉高归母净利润基数。

从盈利水平来看， 22Q4 公司实现销售毛利率 16.35%，同比-8.67pct； 23Q1 公司实现销售毛利率 15.48%，同比+8.81pct。

分业务结构来看： 公司一季度的利润来源包括设备主业和发电业务，其中：

1）发电业务已收归经常性损益， 一季度实现投资收益 1607 万元； 2） 我们测算5.01亿元营对应海风设备出货量约6 万吨，考虑到Q1 实现扣非归母净利润6900万， 部分减值计提实现转回， 刨除掉发电利润，预计公司 Q3 单吨净利约 800 元。

我们预计随着公司省内省外新增产能的落地释放，以及行业需求增长后公司产能利用率的提高，公司的单吨净利有望继续回升。

产能扩展和产业链延伸有序推进。 根据 2022 年年报，公司积极扩产目前已规划新增南通小洋口基地、启东吕四港基地、盐城滨海基地、山东东营和乳山基地和海南洋浦基地等多个海上装备制造基地。基地的合理化布局可以减少公司大型产品的运输成本和交付能力，并且部分基地拥有自建码头。在运维方面，公司与中天科技全资子公司共同出资设立“立洋海洋”来打造大风机和深远海的海上风电施工船。

投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 49.2、 78.4、 100.0 亿元，增速为 201%/59%/28%；归母净利润分别为 7.4、 12.6、 16.9 亿元，增速为 262%/70%/34%，对应 23-25 年 PE 为 22x/13x/10x。考虑到行业需求回暖、公司量利弹性可观， 维持“推荐”评级。

风险提示： 下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格持续高位

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