最资讯丨2022年业绩符合预期，盈利能力有望改善

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保隆科技(603197)

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营收47.78亿元，同比+22.58%；归母净利润2.14亿元，同比-20.22%。其中，22Q4实现营收15.62亿元，同比+47.57%；归母净利润0.99亿元，同比+124.01%。23Q1营收11.87亿元，同比+22.95%；归母净利润0.93亿元，同比+109.58%。

点评：

22年业绩符合预期，23Q1业绩超预期。22年公司净利润下滑主要系大宗原材料价格明显上涨、欧元和美元汇率波动导致汇兑损失3773万元、股权支付费用2637万元等不利因素影响。随着不利因素逐步消散，23Q1业绩取得开门红，销售净利率超过8%，盈利能力改善明显。

销售毛利率同比略有提升，销售净利率下滑较多。22年公司销售毛利率/净利率分别为28%/4.76%，同比+0.59pct/-2.72pct；净利率下滑主要系2022年投资收益减少较多（2021年DILL出售SNT股权产生处置收益8663万元（税前），2022年无）。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.02%/6.88%/6.84%/2.11%，同比+0.03pct/+0.72pct/-0.36pct/+0.34pct。其中，管理费用率上升主要系职工薪酬及股权激励费用增加所致；财务费用率上升则主要是欧元和美元汇率波动导致汇兑损失、以及利息支出增加较多所致。

空悬业务快速成长，22年收入2.55亿元。22年空悬业务收入同比+368.39%，主要系公司2022年乘用车空簧快速上量，全年配套出货超过4.6万套。同时，空悬业务的产品结构也有一定变化，2021年空气悬架业务主要以商用车空簧为主，全年销售125.39万支商用车空气弹簧，2022年则以乘用车空悬产品为主。我们认为，随着空悬业务原有项目不断上量及新项目陆续量产，公司空悬业务有望持续高增长。

传感器业务收入翻倍，毛利率提升。公司传感器主要包括压力、光学、位置、速度、加速度以及电流传感器等，拥有较为丰富的产品矩阵。22年传感器业务收入3.66亿元，同比+101.38%；传感器销量同比+95.76%，出货量达到1759万支。传感器毛利率23.66%，同比增加2.94pct。随着智能电动车的进一步发展，车用传感器的市场需求快速增长，公司传感器业务有望凭借较为完备产品矩阵及全球化布局得到快速发展的机会。

投资建议：随着海外汽车消费需求回暖，以及公司新兴业务持续放量，我们坚定看好公司中长期的发展。考虑一季度业绩超预期，我们调整公司2023-2024年归母净利润由3.56、5.38亿元到4.24、5.79亿元，并增加公司2025年归母净利润的预测为8.82亿元，对应当前股价PE分别为22、16、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内整车消费需求不及预期、海外需求复苏不及预期、空悬选配率不及需求等。

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