从新能源汽车角度看电力设备行业估值周期

行情回顾：

报告期内电力设备行业指数涨幅为-2.41%，跑输沪深300指数0.21Pct。电力设备申万二级子行业其他电源设备Ⅱ、电池、电网设备、电机Ⅱ、光伏设备、风电设备涨跌互现，分别变动0.56%、-0.49%、-1.93%、-3.28%、-5.06%、-5.42%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品分别变动0.68%、-1.50%。

2022年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌28.75%，沪深300指数累计下跌18.38%，电力设备行业累计跑输10.37Pct。电力设备的六个申万二级子行业均在下跌，其中电池累计跌幅最大，为37.15%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌，跌幅分别为34.82%、41.04%。电力设备行业整体表现较差。

(资料图)

本报告期内重点跟踪三级子行业个股以下跌为主。报告期内，锂电池行业27只A股成分股中只有4只个股上涨，其中ST时万涨幅最大，为7.23%。电池化学品34只A股成分股中只有5只个股上涨，其中德方纳米涨幅最大，为15.40%。

估值方面，截至2023年4月21日，电力设备行业PE为24.91倍，低于负一倍标准差，位于申万一级行业第15位的水平。电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池行业PE为28.21倍，位居第三位。重点跟踪的两个三级子行业PE分别为锂电池34.10倍、电池化学品19.65倍。

行业动态方面，本报告期，电力设备行业共有13家上市公司的股东净减持2.58亿元。其中，4家增持5.47亿元，9家减持2.89亿元。

投资观点：

2018年下半年，补贴政策的退坡短期内造成行业波动，但政策向中高端产品倾斜则促进了产业技术升级，推动行业降本增效提速。双积分政策在一定程度上弥补了新能源补贴退补的影响，推动行业向市场化发展。积分交易制度下国内外主流厂商合作进程加快，有助于引进先进技术，促进产业技术升级，助力行业健康向上发展。此外，以宁德时代为首的诸多厂商逐步进入全球供应链，2018年下半年诸多新能源新势力以及新车型投入市场，消费者由追求价格转变为性能，推动市场由政策驱动向需求驱动转变，刺激市场信心逐步增强。

当前，“国补”退出导致短期悲观情绪上升，随之而来的“地补”出台弥补了政策负向影响，增加了市场信心。市场端，2023年一季度，中国新能源汽车产销分别完成165.0万辆和158.6万辆，同比分别增长27.7%和26.2%，市场占有率达到26.1%。根据Marklines披露，主要11国（中国、美国、日本、印度、德国、法国、巴西、英国、韩国、加拿大、意大利）和挪威、瑞典与芬兰3个北欧国家的2月新能源车销量为69.0万辆，同比增长42.0%，环比增长26.4%。1-2月累计销量123.6万辆，同比增长18.5%。从绝对数据看，新能源汽车销量依旧稳步增加；从增速看，较之前爆发期有一定下降。但结合政策和市场需求指引，新能源汽车势头依然强劲，渗透率继续提升的趋势有望保持，行业整体向高性能、更安全的方向发展，这与2018年下半年的市场情绪有异曲同工之处，建议重点关注新能源汽车全产业链边际变化，在市场信心逐步恢复的过程中静待拐点时机的到来。

风险提示：

新能源汽车产销情况不及预期；产业技术升级不及预期；新能源汽车地方补贴政策落地效果不及预期。

（来源：长城国瑞证券）

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