AI主线去伪存真，关注一季报预期纠偏

主要观点：

(资料图片仅供参考)

科技观点每周荟（通信）

微软开源DeepSpeedChat，大模型微调使用成本下降。微软开源发布了DeepSpeed-Chat，一款部署在Azure云上的用于大模型RLHF的AI框架平台。与其他RLHF系统相比，DeepSpeed-HE比现有系统训练时间更快、多节点多GPU系统上扩展型更好，并实现了RLHF训练的普及化。我们认为DeepSpeed降低了大型语言模型的微调训练门槛和成本，有助于MaaS云服务市场的快速发展，并有助于大模型向消费级边缘侧部署下沉，但不代表DeepSpeed的发布降低了AI算力需求，我们认为微调训练工具的使用首先要基于预训练大模型，即类ChatGPT大模型的开发是基础，并仍然具有很高门槛。

阿里宣布打造大模型应用“全家桶”，AI智能算力成为阿里云未来主要战略方向。在上周的阿里云峰会上，阿里正式开放自研的通义千问大模型，并宣布所有产品未来将接入通义千问进行全面改造。阿里云全栈AI能力包括IaaS层、PaaS层、MaaS层，我们看到基础设施层面阿里云智能未来将支持最大十万卡GPU单集群规模，并为万卡AI集群提供五拥塞自研RDMA网络，其数据中心智算基础设施投资有望复苏。其次，通义千问大模型从自家落地再到对外输出，有望加速应用渗透，并探索出可行的盈利模式。

腾讯云发布新一代HCC高性能计算集群，或采用400G网络架构。腾讯云宣布，新的基于H800自研服务器单卡算力FP16达989Tops，较A800提升216%；网络方面，基于业界最高3.2TRDMA网络，搭载同等数量的GPU集群整体算力可提升20%。此前英伟达已确认H800向国内批量供货，AI服务器需求增长显著；而更宽的“路”意味着更高的训练效率，国内数据中心市场400G有望加速起量；H800服务器将有效拉动400GAOC/光模块增量，若采用两层胖树网络架构按照8GPU服务器集群计算，我们测算得到单服务器将使用8条400GAOC/DAC，16个400G光模块

AI大模型投资建议去伪存真，把握三条主线。我们认为催化剂持续涌现下，AI主线将贯穿今年始终，市场拔估值行情希望率先反映可能涌现的“超预期”，但不同投资者对业绩兑现的时滞容忍度不同，行业今年经历较大涨幅后可能存在调整。建议“去伪存真”，一是聚焦核心受益龙头，二是建立AI弹性底限和天花板并以此推断估值区间。当前时点围绕三条主线投资，一是英伟达和微软供应链相关核心标的，受益标的为工业富联、中际旭创、华工科技、联特科技、天孚通信等；二是国内运营商智算中心建设&互联网投资回暖，受益标的为浪潮信息、紫光股份、中兴通讯、光迅科技、博创科技、锐捷网络、润泽科技、数据港等；三是AI大模型部署应用向边缘侧扩散趋势确定性高，受益标的为美格智能、广和通、移远通信、翱捷科技、瑞芯微等。

投资建议

一季报即将揭晓，建议重点关注新能源+、智能控制器、物联网模组等预期估值修复行业。

4月-5月投资建议：AI作为全年主线，确定性强，目前多空仍有分歧（一是基于政策和政治风险国内落地节奏的预期，二是AI基础设施具体弹性的预期），预计行业调整仍将带来机会。此外随着一季报陆续披露，市场此前集中抱团AI的结构或出现一定松动，经济复苏、新能源、军工信息化等方向或受到资金关注，估值有望修复。1）持续关注AI主线核心受益标的调整机会。2）关注AI主线的扩散，一是部署应用的扩散，二是标的向上游的扩散；3）关注经济顺周期预期修复标的，包括智能控制器、物联网模组等标的；4）关注新能源中下游高增速低估值标的，包括光伏EPC、储能相关标的。

风险提示

AI大模型政策和监管风险，AI计算网络设计架构变化减少光模块用量，AI大模型应用短期落地节奏慢影响国内厂商投资意愿，中美科技摩擦影响服务器供应链稳定。

（来源：华安证券）

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