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有色金属行业点评报告:黄金价格持续看涨,个股弹性几何?-天天热讯

来源:巨丰财经 时间:2023-04-12 18:43:58

投资要点


(资料图片)

黄金价格上涨:截至2023年4月11日,COMEX和SHFE黄金价格分别为2004美元/盎司、443元/g,同比上涨3%、11%;相较于阶段性低点(2022年11月)分别上涨21%、14%。

加息尾声渐进,金价趋势上行:黄金作为贵金属,兼具商品和金融属性。复盘历史价格来看,金价与实际利率走势总是呈负相关的关系,数次加息的顶点往往也是黄金牛市的起点。美国3月ADP、ISM非制造业指数及2月份的职位空缺数均显著低于预期,显示美国劳动力市场有所降温;尽管失业率降低且时薪上涨超预期,系美国劳动市场韧性较强,此前超强加息周期作用还仍需时间。虽然市场预期美国5月加息25BP概率有所上升,但在紧缩带来银行风险事件的影响下、加息步入尾声已成定局。美债长短收益率倒挂并非长久,短端收益率下降来修正收益率曲线为必然之势;实际利率作为黄金价格的反向锚,中枢下移,黄金价格看涨。

个股梳理与弹性分析:分别选取紫金矿业、山东黄金等7家主流黄金股,根据2023年4月11日收盘价以及各公司2022年报,分析可得:

1)产量储量梳理:

紫金矿业为产量和储量均为行业最大,但黄金业务占比相对较低(2022年毛利占比仅为25%);综合考虑黄金业务占比和产量/储量,山东黄金为金业龙头(2022年产量/储量行业第二,黄金毛利占达97%),且成长性较强(2021-2025年矿产金产量CAGR高达27%)。

2)吨金市值分析:

产量-吨市值较低的为招金矿业和赤峰黄金;储量-吨市值较低的公司为赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金和中金黄金。

3)涨价弹性表现:

根据2023年4月11日的收盘价,在2022年黄金均价的基础上分别上涨5%、10%、15%、20%、30%、50%,在仅发生价格变动的情况下对个股业绩进行测算得出:整体估值水平较低的:中金黄金;公司估值水平下降最快的有:山东黄金、招金矿业和赤峰黄金。

4)综合2023-2024年PE分析:

估值水平整体较低-中金黄金;估值水平下降速度最快的:招金矿业和山东黄金。

投资建议:综合公司黄金业务占比、储量产量单位指标、涨价业绩弹性以及成长性来看,建议关注:1.中金黄金(估值低、黄金唯一央企、吨储量市值低);2.山东黄金(涨价弹性大、最纯黄金成长龙头);3.紫金矿业(储量最大,金铜双轮驱动)。

风险提示:黄金价格波动超预期;个股项目推进不及预期;风险事件超预期;美国流动性转向。

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