主营业务稳健发展，盈利能力显著提升-世界时讯

冠盛股份(605088)

事件

2023 年 4 月 12 日， 冠盛股份发布 2022 年年报。 2022 年公司实现营业收入 29.41 亿元， 同比增长 18.26%； 实现净利润 2.38 亿元， 同比增长102.88%。 其中第四季度公司实现营业收入 7.69 亿元， 同比增长 15.05%；实现净利润 0.62 亿元， 同比增长 282.05%。

(资料图)

核心观点

汽车后市场需求旺盛， 公司业务快速发展。 得益于国内外汽车行业发展环境持续向好， 公司主要业务稳健发展。 从产品品类来看， 公司主要产品传动轴总成/等速万向节/轮毂轴承单元/橡胶减震系列/减振器系列 / 悬 架 转 向 系 列 营 收 分 别 增 长 15.73%/6.59%/2.84%/52.02%/6.83%/68.02%， 且对应的毛利率分别增加 2.79/3.02 /3.04/3.51/1.09/1.87 个百分点； 从地区上看， 公司在主要市场均实现增长， 其在北美/南美/欧洲/亚非/国内营收分别增长 2.86%/6.30%/26.94% /19.14%/35.52%。

产品毛利增长叠加费用率降低， 公司盈利能力上升。 从整体上来看，公司 2022 年毛利率为 22.97%， 同比增加 2.82pct； 费用率为 12.69%， 同比下降 2.47pct； 净利率为 8.09%， 同比增加 3.37pct。 在公司费用中， 受益于美元对人民币汇率波动对汇兑收益产生积极影响， 公司全年财务费用率为-1.71%， 同比下降 2.78pct。 我们认为随着公司不断发展高毛利系列产品， 公司盈利能力有望进一步上升。

前瞻布局前装市场， 公司 OEM 业务加速发展。 公司充分利用自身在底盘系统领域的研发优势， 积极加大在整车配套市场的投入。 2022 年公司公开发行可转换公司债券募集资金， 计划投资于 OEM 智能工厂建设项目， 新增 300 万只新车配套传动轴产能。 目前公司已与多家新能源整车厂建立合作关系， 未来有望在配套市场中实现弯道超车。

投资建议

考虑到公司在全球后市场布局完善以及在 OEM 业务的快速推进，我们预计 2023/2024/2025 年公司营业收入分别为 35.06/41.32/48.92 亿元，归母净利润分别为 2.90/3.54/4.39 亿元， EPS 分别为 1.75/2.13/2.65 元/股。基于 2023 年 4 月 11 日收盘价 17.67 元计算， 对应的 PE 分别为 10.09/8.29/6.67 倍， 维持“推荐” 评级。

风险提示

全球汽车保有量增速放缓； 原材料价格波动； 境外市场销售

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