2022年对外经济部门体检报告：无惧美联储激进紧缩，中国国际收支彰显十足韧性

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2022年，在国内疫情多点散发、美联储激进紧缩和俄乌冲突风险外溢等一系列内外部因素的超预期冲击下，人民币汇率经历了1994年初汇率并轨以来最快、最深幅度的调整。在此背景下，我国国际收支延续经常项目顺差，资本项目逆差的自主平衡格局，外汇储备名减实增，民间货币错配持续改善，经受了比上轮美联储货币政策正常化操作更为严峻的考验。

2022年，我国经常项目顺差为仅次于2008年的历史第二高，占名义GDP比重仍位于合理区间。经常项目顺差增加主要由于货物贸易顺差扩大、服务贸易逆差缩窄。货物贸易顺差创历史新高，2022年出口正增长主要由价格因素支撑。四季度外需对经济增长转为负贡献，着力扩内需仍是稳增长关键。

2022年，资本项目逆差为历史第三高，直接投资顺差大幅减少，短期资本净流出增加。在以货物贸易为主的经常项目顺差扩大的情况下，2022年人民币汇率快速回撤，主要反映了资本外流尤其是外资减持人民币资产的影响。证券投资差额由顺转逆，其他投资差额由逆转顺，内资回流有效对冲了外资净流出。

2022年，基础国际收支顺差下降但仍超过短期资本净流出，非交易因素是外汇储备余额下降的主要原因。基础国际收支顺差下降，短期资本净流出增加，这表明2022年人民币汇率调整既有基本面的原因，也有市场情绪驱动的影响。全年，交易引起的黄金储备和外汇储备资产增加，外汇储备名减实增，负估值效应贡献了外储余额降幅的180%。

截至2022年末，我国对外金融净资产增加，民间部门货币错配持续改善，对外金融韧性增强。2022年末，我国民间部门对外净负债7752亿美元，与名义GDP之比为4.5%，分别较2015年二季度末累计减少15980亿美元、回落17.3个百分点。这是2022年人民币汇率经历大开大合、宽幅震荡的过程中，外汇市场保持平稳运行的重要微观基础。

截至2022年末，我国直接投资和负债资产占比上升，储备资产占比延续下降趋势。随着海外疫后开放，涉外主体陆续恢复境外直接投资，同时由于海外加息利率升高，境内主体增加海外债券资产配置。受人民币汇率调整和外资减持人民币资产共同影响，外资持有境内证券资产占比下降。近期欧美银行业动荡持续，警惕后续金融风险进一步发酵和蔓延，威胁我国海外资产安全。

截至2022年末，受汇率调整和外资减持人民币债券影响，外债余额下降，短期外债占外储余额下降。从负债部门看，银行部门外债规模降幅最大，对应境外机构连续减持政策性银行债和同业存单。从币种结构看，本币外债占比微降，外币外债占比微升。从期限结构看，短期外债占比上升。短期外债占外储余额比重降至42.8%，我国外债风险总体可控，仍需防范海外高利率环境持续下可能诱发的个体偿债风险。

风险提示：地缘政治局势发展超预期，海外货币紧缩及金融风险超预期，国内经济复苏不及预期。

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