银行：关于降准的四点考量_聚看点

行业事件:

2023年3月17日，央行发布消息称，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。这是2023年首次降准，2022年4月和12年央行共降准两次，使得金融机构加权平均存款准备金率从8.4%降至7.8%。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

降准原因分析：

(资料图片仅供参考)

一是经济企稳回升仍需政策呵护。1-2月经济总体恢复势头良好，主要受益于疫情防控政策调整及稳增长政策的延续。但也要看到，经济恢复的结构仍有待改善，其中主要受制于出口增速的下行，且今年整体宏观经济环境面临的最大挑战即是如何稳住出口。此外，2月CPI涨幅的同比回落，这也为央行释放流动性带来了空间。本次降准政策也是两会后新一届政府的首次操作，向市场释放了坚定稳增长的决心，继续巩固经济回稳向上势头。

二是继续为银行“减负”。1-2月社融口径下的人民贷款同比多增1.75万亿元，信贷的超预期投放，尤其是中长期贷款的超预期投放消耗了银行较多流动性储备，2月的货币市场情况依然偏紧，且银行发行同业存单呈现“量多价高”的形势，相对于降准资金偏贵的MLF依然不够“解渴”，若想继续通过较低成本的信贷资金支持实体经济发展，为银行“肩负”正当其时。在此时点降准，既能稳定货币市场利率，也能减轻银行负债端成本压力，更为下半年有可能的降息操作打开窗口。

三是受海外突发流动性风险事件影响。近期欧美银行体系“挤兑”事件频发，已然呈现出一定的系统性流动性风险，加息周期下银行脆弱的利率风险及流动性风险防控短板暴露无遗。在海外金融风险事件暂未解决之时，此次央行降准或许出于呵护银行长期流动性的考量，避免流动性风险，提振市场对于金融体系稳健发展的信心。

四是置换高位存量MLF。连续4个月超额续作的的MLF导致存量已经突破5万亿元，从央行的角度来看，通过降准置换高位的MLF，既可以维持对银行的中长期负债的支持，也可以降低中长期负债成本，在经济恢复还存在结构性压力的情景下，降准置换MLF是更为适宜的操作。

投资建议

此次降准预计可为银行体系释放6000亿中长期资金，为银行进一步稳定负债成本，加强信贷投放提供了良好的支撑。且经济形势总体向好的基本面没有改变，短期来看降息迫切程度不高，这充分有利于银行净息差企稳，增强信贷投放力度，提升高收益资产占比的同时保持规模的高速扩张，预计上半年有一定的盈利改善空间，故我们维持对银行的“买入”评级。

风险提示

经济下行超预期，稳增长不及预期，海外流动性风险外溢

标签：