【新视野】银行行业点评报告：317降准点评-超预期降准为银行信贷扩张提供弹药

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事件：3月17日，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

1、本次降准属于“意料之外，情理之中”。所谓“意料之外”，本次降准时点超预期，既无国常会预告也并非置换MLF，而是在增量续作MLF仅两天后宣布，较为罕见。但实为“情理之中”，一是当前经济复苏基础并不牢固，2月份CPI同比涨幅1%，有效需求不足仍是主要矛盾；二是政策定调“稳增长、稳就业、稳物价”，年初银行积极投信贷，消耗大量存款储备金，客观上需要补充弹药。三是缓解流动性缺口，年初市场降准降息预期落空，央行通过逆回购和超量MLF维持流动性，但面临缴税高峰和专项债发行前置的流动性缺口，资金利率水平抬升，市场需要稳定预期。3月3日央行行长易纲表示，“降准仍是一种有效方式支持实体经济”，在两会和换届尘埃落定后终于落地。

2、本次降准力度克制，预计释放超5000亿资金，降低成本约56亿元。1）从方式来看，本次降准为全面降准，释放货币政策维持宽松的信号，巩固当前经济复苏态势，有助于提振市场信心。2）从量上看，本次降准25bp，释放长期资金约5000亿元，相对克制，但叠加本周央行通过MLF超额续作，净投放7210亿元，未来配合结构性货币政策工具，将为银行提供中长期资金弹药。3）从价上看，降准为银行释放基础货币，将降低金融机构资金成本每年约56亿元，缓解银行负债端压力。

3、本次降准意义在于提振信心，支持信贷扩张，利好股市房市。1）对经济基本面而言，有利于提振信心、进一步改善融资需求，巩固经济复苏基础。2）对银行而言，缓解流动性担忧，提供低成本的长期资金，促进降低实体经济综合融资成本。3）利好股市，提高市场风险偏好，提振估值。4）对债市，利好短端利率，对长端利率影响有限，债市主线仍取决于宽松预期与实际复苏力度的博弈。5）利好房地产市场，降准进一步释放稳地产积极信号，有利于降低房企融资难度，提振购房者信心。6）对于通胀，当前国内通胀温和，核心CPI处于低位，需求不足是当前经济的主要矛盾，本次降准对通胀影响有限。

4、展望未来，货币政策延续宽松，超预期降准为信贷扩张提供弹药，负债端压力减轻，利好银行板块。预计一二季度经济延续复苏势头，货币政策延续宽松，但不会“大水漫灌”。本次降准释放宽松信号，打消市场对流动性转向的担忧，更为银行提供信贷扩张的弹药。同时，本次降准力度克制，预计难以触发LPR报价5bp幅度的下降，因此银行净息差压降压力相对较轻，银行板块“量、价、质”均边际向好。建议关注两条主线，一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行、苏州银行，二是受益于房地产修复，迎来困境反转的优质银行，例如平安银行、兴业银行。

风险提示：房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期，通胀超预期。

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