国内储能招标高景气持续，光伏产业链价格触底反弹

(资料图片仅供参考)

投资要点

光伏：光伏排产发生积极变化，需求加速转暖，看好光伏行业景气度。当前上下游博弈持续，产业链上游环节成交价整体相较22Q4已大幅下调，部分项目已启动组件采购，组件企业排产边际上行。当前上游环节看多后市，撑价心态强烈，进而驱动产业链价格再次上涨。整体而言，短期上游价格仍有支撑，长期考虑到硅料供给愈加宽松，不改回落趋势，产业链成本的下行，进而对需求产生持续催化，行业景气度进入加速提升通道，推荐以下投资主线：

受益于供给紧张、利润再分配的电池组件环节。考虑到此前电池组件盈利相对承压，叠加2023年电池片新增产出相对有限，预计产业链下游盈利能力相对乐观，后续新电池技术推进盈利能力接棒，关注东方日升、亿晶光电，中来股份（机械组共同覆盖）、钧达股份（机械组共同覆盖）、爱旭股份、横店东磁等；

不受主产业链价格变化的辅材环节。后续排产积极变化，辅材弹性大，重点关注市占率提升、高盈利产品占比提升的的小辅材环节，如宇邦新材、通灵股份、快可电子、明冠新材等；

受到进口高纯石英砂掣肘的硅片及坩埚环节。进口高纯石英砂有保供能保障坩埚品质，可享受销售溢价；保障硅片环节自身开工率，降低非硅成本；短期关注坩埚环节业绩兑现，中长期关注硅片环节盈利分化，重点关注石英股份（建材&新材料组覆盖）、欧晶科技、TCL中环等；

一体化组件企业将受益于景气度提升。一体化组件企业前期调整较多，估值性价比高，后续将受益于景气度提升带来的行业β以及新电池技术兑现带来α机会，重点关注晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基绿能等。

风电：22年国内海风累计招标12GW（不含国电投10.5GW和中电建1GW框架招标），海风需求确定性提升，军事、疫情等限制性因素逐步解除，预期2023年国内海风装机10GW+，带动产业链出货放量。当前风电板块处黄金配置期，建议加配：从量上看：（1）行业整体看，23年，我们预计陆风装机70GW左右，同比50%+，海风10GW+，同比翻倍以上增长；（2）细分环节看，塔筒/管桩、海缆、轴承、法兰以及铸锻件环节，受益于海风装机增速加快、海外出口扩张等，产品出货有望高增。从价格看：（1）海外看，主轴、法兰等部件价格谈涨；（2）国内看，当前主机厂正和零部件谈判，在23年需求爆发式增长背景下，预计零部件环节国内价格至少不看跌，有望维持相对稳定，部分大兆瓦锻铸件可能会因为阶段性供需偏紧而出现涨价。从成本看：使用柔直海缆的最终目的是为风电整体降本，在更远距离下柔直海缆单位成本低于交流海缆是合理的。综上，我们认为，23年，在量价成本等维度上，风电零部件环节边际上都好于22年，尤其在需求大幅放量背景下，零部件企业的规模效应还将进一步边际提振毛利率，看23年量价齐升逻辑清晰确定，主要零部件公司业绩弹性大。近期，海缆环节走势偏弱，系市场对海缆产品价值量和盈利能力的担忧。：（1）青州五七项目装机容量为2GW（各1GW），水深46.5-52.5/45-53m，中心离岸距离70-71KM。（2）三峡如东H6(400MW)、H10（400MW）及中广核如东H8（300MW）三个海上风电场总装机容量为1.1GW，水深9-20/14-21/9-20m，中心离岸距离49-65公里。（3）中天科技中标〒400kV单芯直流送出海缆项目，中标金额15.1亿元（含直流海缆/陆缆、附件及敷设施工）。据中天海缆招股书（申报稿）显示，20年确认柔直海缆收入5.03亿元，确认长度99KM，平均单价508.5万元/KM（不含税），毛利率达74%。我们预计，一季度广东青州五七项目、帆石项目以及江苏、山东项目等海缆招标有望快速推进，推动行业β边际上行。建议关注，海缆：【东方电缆】【宝胜股份】【汉缆股份】等；塔筒/管桩：【天顺风能】【海力风电】等；法兰轴承：【恒润股份】【新强联】等；锻铸件龙头：【通裕重工】【海锅股份】【振江股份】等；主机厂：【明阳智能】【三一重能】等。

风险提示事件：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。

（来源：中泰证券）

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