环球关注：汽车及零部件行业：单车价值量拆分

度电价值量：中镍电池（NCM523）/高镍电池（NCM811）/磷酸铁锂电池度电价值量分别为1409/1359/1191元/kWh（均假设20%毛利率）。

全球汽车低压继电器市场规模较为稳定；新能源车高压直流继电器市场规模处于高速增长阶段，有望迅速突破百亿元。

继电器单车需求量将有所提升。根据立鼎产业研究数据，传统汽车中单车的低压继电器需求为20-70只，国内以低档车：中档车：高档车=3:6:1计算，单车平均继电器需求为31只。随未来汽车智能化、电子化程度加深，继电器单车平均需求量会逐步提升。

【资料图】

未来高压直流继电器价格将随高电压平台渗透率加深而上涨。提升新能源车充电速度是大势所趋，而提升充电速度主要通过提升电压等级来实现。高压平台将对高压直流继电器的耐压等级、使用寿命、载流能力产品参数有更高要求，单车价值量有望得到提升，叠加新能源车渗透率高速增长的背景，高压直流继电器市场规模将快速增长。

宏发股份为全球电磁继电器市场龙头之一。2019年全球电磁继电器行业中，宏发股份、欧姆龙、泰科电子及松下的市占率分别为14.1%、14%、13%、10%。

高压直流继电器市场集中度较高。2020年全球新能源高压直流继电器市场CR4达到76%，行业集中度较高。2021年宏发股份高压直流继电器全球市场占有率达到36%，超过松下位列首位。

行业壁垒：1）头部企业产品辐射多个下游领域，规模优势明显。继电器对产品可靠性要求较高，下游客户不会轻易切换供应商，头部企业产品辐射汽车、家电、光伏等多个领域，产品品类的拓展将巩固其规模效应，进一步提高盈利能力。2）高压直流继电器技术壁垒较高。高压直流继电器为车规级产品，认证周期及认证难度较大，导致新进入企业前期投资成本较大。

风险提示

国内外汽车销量不及预期。由于俄罗斯与乌克兰之间爆发战争，部分整机厂关闭了在欧洲地区的生产工厂，销量可能不及预期，从而导致公司收入、毛利率低于预期。

（来源：国金证券）

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