聚焦：游戏行业快评：进口版号时隔18个月后重启，腾讯头部射击游戏《无畏契约》获得版号

事项：

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12月28日，国家新闻出版署官网公布了2022年12月份国产网络游戏和2022年进口网络游戏审批信息，共发放国产版号84款，进口版号44款。合计21款端游、4款主机游戏、110款移动游戏。

梳理如下：1）本次版号下发涉及上市公司超过10家：腾讯、网易、快手、金山软件、创梦天地、阿里巴巴、心动公司、完美世界、盛天网络等，我们统计，腾讯和网易分别获得6款及3款游戏版号，头部厂商版号获批数量创重启以来新高。2）本次版号涉及重点游戏较多，包括腾讯《无畏契约》《宝可梦大集结》、网易《巅峰极速》、西山居《尘白禁区》、快手《西行纪燃魂》、心动公司《火力苏打》等。3）从品类/题材来看，本次版号涵盖射击、二次元等题材，表明对该类题材仍然持允许态度；从进口版号来看，IP/研发方来源地区包括日、韩各不少于4款、美国不少于3款。

国信互联网观点：

1）版号常态化发放，且头部游戏公司获取版号数量创新高，有望提振市场信心

自4月游戏版号重启后，版号发放愈发常态化，基本维持国产版号每月一批、进口版号每年一批的节奏。本次共发放国产版号84款，进口版号44款。合计21款端游、4款主机游戏、110款移动游戏。本次在年末补齐了进口版号的发放，且腾讯和网易代表游戏版号审批和发放节奏全面常态化。并且腾讯和网易分别获得6款及3款游戏版号，头部厂商版号获批数量创重启以来新高。

2）从题材品类和进口属地来看，游戏内容监管走向开放

此前市场担忧版号审批会越发严格，对部分题材品类和进口属地继续加强限制。本次版号有射击类4款、二次元不少于3款、女性向游戏2款，其余产品还涉及生存、竞速等题材；从进口版号来看，本次下发包含IP或者研发方来自日本的产品不少于4款、来自韩国不少于4款、来自美国不少于3款。我们认为这代表版号审批在严格执行规定的同时，对内容、IP的监管更加开放。

3）版号重启，有助于提振2023年游戏行业流水及促进互联网广告回暖

头部游戏版号获批，有望对2023年游戏公司游戏收入产生积极影响。我们上调腾讯的2023-2024年盈利预期（预计2022-2024调整后净利润为1180/1536/1791亿元，上调幅度分别为0%/8%/7%）。重点推荐游戏龙头腾讯控股、网易，及游戏广告收入占比较高、顺周期弹性大的互联网公司快手。

评论：

本次共发国产版号84款，进口版号44款，发放频次趋于常态化

自4月游戏版号重启后，版号发放愈发常态化，基本维持国产版号每月一批、进口版号每年一批的节奏。

12月28日，国家新闻出版署官网公布了2022年12月份国产网络游戏和2022年进口网络游戏审批信息，共发放国产版号84款，进口版号44款。合计21款端游、4款主机游戏、110款移动游戏。

进口版号时隔18个月后重启，且IP/研发方包括美国、日本、韩国。以2020-2021年7月为例，共发放国产游戏版号19批、合计1987款，每月都有国产游戏版号下发；同期共发放进口游戏版号5批、合计173款。本次在年末补齐了进口版号的发放，代表游戏版号审批和发放节奏全面常态化。

本次版号涉及的头部公司和重点游戏的数量占比较高。按照公司梳理如下：

腾讯相关产品6款：1）由腾讯直接申请的版号3款，分别为《无畏契约》《宝可梦大集结》《重生边缘》；今年腾讯直接获得的版号累计5款。2）由研发方或合作方申请的代理游戏3款，《大航海时代：海上霸主》（盛天网络研发）、《命运方舟》（SmileGate研发）、《饥荒：新家园》（腾讯收购公司研发）。

网易相关产品3款。其中自研1款：《巅峰极速》；代理2款：《幻想生活》《突袭：暗影传说》。今年网易累计获得5款版号。

快手自研产品1款：《西行纪燃魂》。今年快手累计获得2款版号。

西山居自研产品1款：《尘白禁区》。今年西山居及金山世游一共获得5款版号。

心动公司相关产品2款，分别为自研产品《火力苏打》和代理产品《无尽旅图》。今年心动公司累计获得5款版号。

从题材品类和进口属地来看，游戏的内容监管也在常态化

本次版号有二次元、女性向、射击等题材，打消市场对这类题材品类的限制的顾虑。此前陆续有关于对二次元、女性向、射击等题材限制的传闻流出，引发市场顾虑。本次版号发放中，涉及的品类有：1）射击4款，分别为《无畏契约》《重生边缘》《尘白禁区》《火力苏打》，此外在11月版号中曾下发《火线精英2》；2）二次元游戏不少于3款，分别为《尘白禁区》《艾塔星战记》《二之国：交错世界》等，此外在11月版号中曾下发《彼界》；3）女性向游戏2款，分别为《螺旋圆舞曲2-蔷薇战争》《花开易梦阁》，此外在6月版号中曾下发《黑猫奇闻社》。其余产品还涉及生存、竞速等题材。

从进口版号来看，本次下发包含日、韩、美等多地版号。由于国际关系局势影响，市场担忧来自部分国家的游戏可能难以通过进口审批。我们梳理，本次下发的进口版号中，IP或者研发方来自：1）日本-不少于4款，分别为《厨神小当家》《幻想生活》《宝可梦大集结》《大航海时代：海上霸主》等；2）韩国-不少于4款，分别为《命运方舟》《二之国：交错世界》《冒险岛：枫之传说》《第七史诗》等；3）美国-不少于3款，分别为《无畏契约》《壁中精灵》《尖塔奇兵》等。其余来源还包括芬兰、加拿大、乌克兰、?

重点游戏《无畏契约》获批，新产品有望支撑腾讯2023年游戏收入增长

在本次版号发放中，腾讯共有相关产品6款：1）由腾讯直接申请的版号3款，分别为《无畏契约》《宝可梦大集结》《重生边缘》；今年腾讯直接获得的版号累计5款。2）由研发方或合作方申请的代理游戏3款，《大航海时代：海上霸主》（盛天网络研发）、《命运方舟》（SmileGate研发）、《饥荒：新家园》（腾讯收购公司研发）。

《无畏契约》是近几年海外最成功的战术射击新品之一。《无畏契约》为《Valorant》的中文名称，由腾讯控股子公司RiotGames研发，于2020年6月正式于海外发行。根据腾讯财报披露，《Valorant》于2020Q2成为Twitch上全球观看时长最高的游戏，并在推出后一周年实现了1400万月活跃账户数；2022年二季度和三季度，《Valorant》流水接连创新高。

相比于同类型竞品，《无畏契约》具备几方面优势：1）玩法方面，《无畏契约》结合了《CS:GO》的竞技底层框架以及轻度的MOBA技能搭配，兼具竞技性与趣味性；2）在反作弊和排位系统方面，《无畏契约》进行了专门设计，保障竞技环境具备公平性和平衡性；3）已经建立起成熟的电竞体系，根据EsportsCharts，2022Q3，《Valorant》冠军赛成为战术射击品类观看时长最高的电竞赛事。竞技游戏是腾讯最擅长的品类，在反作弊、电竞运营等方面具备十数年成功经验，我们认为《无畏契约》国服的上线将为腾讯游戏业务贡献较为可观的增量，成为新的支柱性产品之一。

投资建议：版号进入常态化发放，提振互联网板块信心，推荐腾讯、网易、快手

1）版号常态化发放，且头部游戏公司获取版号数量创新高，有望提振信心

自4月游戏版号重启后，版号发放愈发常态化，基本维持国产版号每月一批、进口版号每年一批的节奏。本次共发放国产版号84款，进口版号44款。合计21款端游、4款主机游戏、110款移动游戏。本次在年末补齐了进口版号的发放，且腾讯和网易代表游戏版号审批和发放节奏全面常态化。并且腾讯和网易分别获得6款及3款游戏版号，头部厂商版号获批数量创重启以来新高。

2）从题材品类和进口属地来看，游戏内容监管走向开放

此前市场担忧版号审批会越发严格，对部分题材品类和进口属地继续加强限制。本次版号有射击类4款、二次元不少于3款、女性向游戏2款，其余产品还涉及生存、竞速等题材；从进口版号来看，本次下发包含IP或者研发方来自日本的产品不少于4款、来自韩国不少于4款、来自美国不少于3款。我们认为这代表版号审批在严格执行规定的同时，对内容、IP的监管更加开放。

3）版号重启，有助于提振2023年游戏行业流水及促进互联网广告回暖

头部游戏版号获批，有望对2023年游戏公司游戏收入产生积极影响。我们上调腾讯的2023-2024年盈利预期（预计2022-2024调整后净利润为1180/1536/1791亿元，上调幅度分别为0%/8%/7%）。重点推荐游戏龙头腾讯控股、网易，及游戏广告收入占比较高、顺周期弹性大的互联网公司快手。

风险提示：

版号数量减少的风险；版号暂停的风险；新产品上线不及预期的风险；监管政策收紧的风险；宏观经济的风险。

（来源：国信证券）

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