方正证券：日本经验——个人养老金对股市的影响

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为健全多层次、多支柱养老保险体系，规范发展第三支柱养老保险，11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布了《个人养老金实施办法》。

作为人口老龄化较为严重的国家，日本通过数十年的发展已建立起完善的三支柱养老金体系，其中第三支柱是以个人定额缴费养老金（iDeCo）和个人储蓄账户（NISA）为代表的补充养老保险，二者均能投资于股票和基金等权益类资产并享受一定的税收优惠政策。iDeCo于2002年开始运作，NISA于2014年开始运作，截至2021年3月，iDeCo资产规模达到2.97万亿日元，同年9月NISA资产规模达到25万亿日元。

作为典型的长线资金，养老金对资本市场的影响不容忽视。我们发现，日本个人养老金的成立对其国内股市的表现有一定的积极作用。iDeCo开始运作后，东证指数在3年内上涨了11%，5年内上了63%；类似地，NISA开始运作后的3年东证指数上涨了17%，5年上涨了15%。

但值得注意的是，似乎并无特定受益于个人养老金入市的行业，iDeCo和NISA开始运作后日本各行业的表现大相径庭。iDeCo开始运作后，消费风格的商贸及批发、周期风格的地产和钢铁有色表现较好，信息通信、电机及精密仪器和零售表现较差；NISA开始运作后，医药品、材料及化学和食品等行业表现较好，地产和钢铁有色的表现反而比较差。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等。

（来源：方正证券）

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